20250105-国金证券-A股投资策略周报_70s美国_大滞胀_启示_聚焦_二次通胀__22页_8mb

A股投资策略周报总结

核心内容概览

本报告分析了当前A股市场及全球宏观经济环境，重点围绕“春季躁动”行情的延续性、美国“二次通胀”与“滞胀”风险的提升、以及相应的资产配置建议展开。分析师认为，当前市场在“分子端”和“分母端”双重支撑下，仍有“春季躁动”行情的潜力，但需警惕国内基本面“退坡”和海外风险的上升。

主要观点

1. “春季躁动”行情仍有望开启

• 国内基本面呈现边际修复趋势，PMI数据持续扩张，显示经济有所回暖。
• 市场剩余流动性持续回升，为行情上涨提供了估值扩张的基础。
• 预期“降准”政策落地将有助于市场风险偏好修复，推动市场反攻。
• 若基本面修复持续，预计2025年2-3月是“春季行情”的关键观察期。

2. 美国“二次通胀”概率上升，2025年“滞胀”可能性提升

• 美国“二次通胀”迹象显现，市场通胀预期回升，FOMC会议对通胀的重视程度上升。
• Trump 2.0政策主张中，关税和移民政策可能较快落地，加剧通胀粘性。
• 减税政策或在2025H2执行，进一步推升联邦政府赤字率和债务压力。
• 若美联储降息受阻，经济“滞”的压力可能显现，通胀回落或将伴随“硬着陆”。

3. 美国“滞胀”经验：控制“胀”优先于解决“滞”

• 在“滞胀”环境下，居民和企业部门的财务稳定性受到严重挑战。
• 通胀回落通常以“衰退”为代价，黄金作为抗通胀资产表现突出。
• 美股估值面临压力，美债收益率维持高位。

4. 风格及行业配置建议

• 偏好中小盘科技成长风格，尤其是TMT、机器人、工业母机、军工等板块。
• 财政政策支持的科技设备相关行业值得关注。
• 消费板块中，社服、母婴、谷子经济为次选。
• 重视“科技牛”，关注政策催化和朱格拉周期受益品种。

关键信息

市场表现回顾

• A股宽基指数本周（12.30-1.3）全线下跌，中证1000、创业板指跌幅较大。
• 小盘成长风格指数下跌显著，小盘成长、宁组合、茅指数等领跌。
• 海外权益指数跌多涨少，韩国综合指数涨幅居前，恒生指数、标普500等领跌。
• 商品市场方面，波罗的海干散货指数、原油等上涨，而LME锌、CBOT小麦等跌幅居前。

市场估值

• A股主要指数估值全线下调，创业板指、中证1000处于较低历史分位数。
• 海外权益指数估值跌多涨少，韩国综合指数估值略有回升。
• 行业方面，计算机、国防军工等估值跌幅较大。

市场性价比

• 主要指数配置性价比相对较高，但需关注后续市场变化。

盈利预期

• 本周各行业盈利预期普遍下调，市场情绪谨慎。

下周经济数据及事件展望

• 预计下周将发布多项关键经济数据和重要财经事件，需密切关注其对市场的影响。

风险提示

• 美国经济“硬着陆”加速确认，可能超出市场预期。
• 国内出口放缓超预期，可能影响经济增长。
• 历史经验具有局限性，不能完全用于当前市场预测。

图表与数据支持

• 图表1至图表44提供了丰富的数据支持，包括PMI数据、M1同比、通胀预期、关税影响、赤字率预测等，用于验证核心观点和投资建议。

结论

报告综合分析了当前市场环境，指出A股市场在“分子端”和“分母端”共振下仍有机会迎来“春季躁动”行情，但需警惕美国“滞胀”风险对全球资产配置的影响。建议投资者关注中小盘科技成长风格，特别是TMT、高端制造和军工等板块，同时留意海外风险和国内基本面变化。