20250803-华鑫证券-固定收益专题报告_6月全社会债务数据综述-复盘本轮股债走势_16页_787kb

报告总结

投资要点

1. 近期市场表现：6月期间，国内股票市场表现强势（股牛），债券市场表现疲软（债熊），权益市场中成长性板块占优，整体市场表现强于预期。
2. 流动性变化：金融部门流动性在6月异常宽松，随后于7月第一周见顶并开始边际收敛。
3. 财政前置：7月政府部门负债增速达到年内高点（约15.6%），带动实体部门负债增速反弹，但预计年内后期将逐步下行。
4. 市场风格切换：7月下旬，风险偏好上升，推动成长股表现强劲，但债券收益率维持高位。随着风险偏好回落，债牛股熊的现象显现，但成长风格仍占优。

复盘6月市场运行

• 流动性改善与收敛：6月金融部门流动性松弛超出预期，帮助推动股债双牛，7月开始流动性边际收敛，驱动市场逻辑转向风险偏好。
• 盈利与估值：6月盈利整体平稳，但流动性收敛与风险偏好变化主导市场表现。历史上，这种流动性和风险偏好主导市场反应的情况较为罕见。
• 资产分化：成长股持续受市场青睐。同时，我们需要判断风险偏好是否会持续下行。

风险提示

• 流动性收缩持续：风险偏好下降可能导致股债性价比重回债券。
• 经济不确定性增加：需观察名义经济增速、大宗商品价格走势。

后续投资建议

• 短期策略：资金配置重心向债券倾斜，等待风险偏好进一步下降带来的债券机会。
• 中长期视角：等待仓位配置机会转向价值类权益资产，但需关注宏观杠杆率、盈利数据变动。

报告摘要字数：617字