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2024年5月金融数据点评：政府债支撑新增社融，M1增速创历史新低

2024年5月，中国社会融资规模（社融）新增206万亿元，同比多增5万亿元，环比由负转正。社融存量增速回升至8.4%，较上月提升0.1个百分点。

从结构来看，社融增量主要由政府债券融资驱动，5月政府债券净融资额为12.3万亿元，同比多增6，695亿元，成为社融转正的核心支撑。企业债券融资同比少减2，460亿元，构成次要支撑。然而，居民部门贷款表现疲软，新增757亿元，同比少增2200亿元；企业中长期贷款也显著低于预期，显示融资需求整体偏弱。

M1同比增速录得-4.2%，为历史最低值；M2同比增速降至7%，已连续15个月下行，M2-M1剪刀差进一步扩大至1.12%。存款结构显示，居民存款增加的同时，企业存款却大幅减少，反映出资金活化程度持续下降。

5月新增人民币贷款8197亿元，同比少增4，003亿元。其中，居民短期贷款同比少增1，745亿元，居民中长期贷款同比少增1，170亿元，房地产市场持续低迷影响明显。企业中长期贷款同比少增2，686亿元，票据融资同比多增3，152亿元，反映企业投资信心不足及临近年中冲量需求。

总体上，在政府债券融资支撑下，社融虽然转正，但居民与企业融资需求疲软、M1创历史新低，表明实体经济活跃度仍显不足。预计后续财政政策将继续发力，超长期特别国债和地方政府债券发行有望进一步支撑。同时，货币政策和财政政策需协同发力，促进资金高效流动，提升实体经济融资意愿，提振市场信心。

数据来源：Wind

图1：5月新增社融转正

图2：5月新增人民币贷款表现

图3：5月社融分项变化情况

图4：M1增速历史首次双月为负

图5：居民与企业贷款占比持续分化

图表来源：Wind, 中诚信国际