20220731-天风证券-拓邦股份-002139.SZ-环比改善逐步显现_新能源业务高速成长_4页_765kb

拓邦股份（002139）总结

核心内容

拓邦股份在2022年上半年实现了营业收入42.28亿元，同比增长16.02%，但归母净利润下降至2.47亿元，同比下降42.43%。扣非净利润为2.05亿元，同比下降35.99%。其中，第二季度单季度营业收入同比增长21.27%，环比增长26.37%；归母净利润同比增长19.26%，扣非净利润环比增长155%。

公司主要业务板块表现如下：

• 工具业务：收入16.07亿元，同比增长7.96%，市占率有望进一步提升；
• 家电业务：收入15.15亿元，同比增长12.1%，大客户开拓顺利；
• 新能源业务：收入8.58亿元，同比增长61.23%，聚焦储能和绿色出行领域，未来增长潜力大；
• 工业业务：收入1.35亿元，同比下降18.82%，受疫情等不利因素影响；
• 智能解决方案业务：收入0.83亿元，同比增长5.04%。

主要观点

1. 业务成长性：尽管上半年净利润受原材料成本和短期费用影响，但成长业务板块表现良好，特别是新能源业务增长显著。
2. 毛利率改善：Q2毛利率环比改善至19.13%，净利率从Q1的5.05%提升至Q2的6.52%，显示公司盈利能力逐步恢复。
3. 费用影响：上半年股权激励费用增加约7100万元，其他三项费用增加约1.5亿元，主要由于业务快速发展和多区域建设投入。
4. 行业前景：智能化需求持续增长，新能源等重点业务有望保持快速增长；疫情和供应链影响逐步减弱，公司多区域布局有助于提升全球市场份额。
5. 盈利预测：公司2022-2024年归母净利润预测分别为5.6、8.9、12.1亿元，对应市盈率分别为32倍、20倍、14倍，维持“买入”评级。

关键信息

• 财务数据：2022年预计营业收入为94.57亿元，净利润为57.01亿元，EBITDA为106.33亿元。
• 估值指标：2022年市盈率32.15倍，市净率3.28倍，EV/EBITDA为15.02倍。
• 盈利趋势：2022年归母净利润预计为5.6亿元，同比增长约-0.30%；2023年预计为8.9亿元，同比增长57.42%；2024年预计为12.1亿元，同比增长36.72%。
• 投资建议：基于公司未来增长潜力和盈利能力改善预期，维持“买入”评级，预计股价将有较好表现。

风险提示

• 疫情反复
• 全球经济影响超预期
• 费用投入超预期

中长期展望

公司未来在全球智能控制市场中具有较强竞争力，新能源业务布局多年，受益于锂电在各行业的快速渗透。结合组织优化和降本增效措施，公司有望实现收入和利润的持续增长。