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冠通研究：黑色系震荡运行及后市展望

总览

节前黑色系震荡运行，成材价格重心下移。供需双弱格局延续，库存季节性累积但整体健康，年底高炉检修与复产并存，铁水底部支撑显现，原料端需求边际好转强化成本支撑。节前宏观不确定性增加，资金离场，盘面缺乏上涨动力；节后预计在终端复产、库存弹性、政策预期等因素推动下，或迎来反弹行情，但需警惕需求不及预期的风险。

策略分析关键点

1. 当前局势：钢材需求季节性回落，产量环比下降；铁水底部回升，原料需求改善。
2. 节前展望：震荡为主，缺乏实质性上涨动力。
3. 节后驱动：终端复产、库存弹性、两会政策预期；若需求恢复不及预期，可能先抑后扬。

期现行情回顾

期货数据

• 螺纹钢主力RB2505：开盘3350元/吨，收盘3370元/吨，涨跌幅-0.77%。
• 热卷主力HC2505：开盘3460元/吨，收盘3450元/吨，涨跌幅-0.72%。
• 持仓变动：螺纹多减空减；热卷多减空增。

现货与基差

• 现货价格：上海地区螺纹钢3380元/吨，热卷3440元/吨，均持平。
• 节前成交停滞：基差方面，螺纹基差43元/吨（+17元/吨，中低水平）；热卷基差-10元/吨（+18元/吨）。

基本面跟踪

1. 钢材产量：供应端螺纹产量环比下降（与检修相关），热卷产需双增。
2. 库存数据（Mysteel）：
   • 螺纹钢：社库累库831万吨，总库存4.26亿吨（同比累库绝水平偏低）。
   • 热卷：产量和表需均环比上升，社库累增484万吨。
3. 铁水与基差：铁水底部支撑显现，但绝对库存仍处偏高水平，存在压力。

结语

后市或在政策与终端复产推动下利多成材，但需警惕基本面边际转弱的风险。操作上建议谨慎参与节前震荡行情，节后关注驱动因素变化。