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国泰君安期货商品研究晨报总结（2022年01月26日）

核心内容概述

本报告为2022年1月26日的国泰君安期货商品研究晨报，涵盖了黄金、白银、铜、铝、锌、铅、镍、不锈钢、锡、铁矿石、螺纹钢、热轧卷板、硅铁、锰硅、焦炭、焦煤、动力煤、玻璃、PTA、MEG、橡胶、沥青、LLDPE、PP、纸浆、甲醇、苯乙烯、纯碱、LPG、短纤、PVC、燃料油、低硫燃料油、棕榈油、豆油、豆粕、豆一、玉米、白糖、棉花、鸡蛋、生猪等商品的市场分析与建议。

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主要观点与策略

黄金与白银

• 黄金：触及上方阻力位，短期趋势强度为0，市场情绪较为中性。受避险情绪驱动，但需配合利率端支撑，近期波动可能收敛。
• 白银：表现不如黄金，价格下跌，趋势强度为0。受工业金属表现不佳影响，白银价格承压，且受制于技术阻力。

铜

• 铜：累库速度缓慢，暂时利好价格，趋势强度为0。国内政策宽松提升市场情绪，再生铜供应充裕，现货对期货升水缩窄，价格维持偏强。

铝

• 铝：多重因素刺激铝价上行，趋势强度为0。国内氧化铝企业减产预期增强，海外能源价格攀升，推动铝价高位震荡。春节前社库累库幅度可能低于往年，节后铝价仍偏强。

锌

• 锌：多空交织，高位震荡，趋势强度为0。欧洲供应减量和电价高企支撑价格，但国内需求趋弱，节前资金避险情绪浓厚，价格可能回落。

铅

• 铅：需求趋弱，价格承压，趋势强度为-1。供应端部分企业进入检修，需求端下游蓄企放假，价格或出现回调。

镍与不锈钢

• 镍：暴涨暴跌后仍存大波动风险，趋势强度为0。供需矛盾未解决，建议节前轻仓操作。
• 不锈钢：偏弱运行，趋势强度为-1。钢厂复产与需求疲软并存，价格或震荡偏弱。

锡

• 锡：高位回落，趋势强度为0。下游焊料企业放假，需求下滑，期价处于高位，存在调整需求。

铁矿石

• 铁矿石：节前存回调压力，趋势强度为0。钢厂复产预期兑现，但冬奥会期间北方减产可能影响需求，价格震荡运行。

螺纹钢与热轧卷板

• 螺纹钢：冲高乏力，震荡盘整，趋势强度为0。供需边际转弱，节前市场谨慎，价格或震荡。
• 热轧卷板：同样冲高乏力，震荡盘整，趋势强度为0。市场情绪趋于谨慎，价格震荡为主。

硅铁与锰硅

• 硅铁：宏观加剧下行压力，趋势强度为-1。供需宽松，市场观望情绪浓厚，价格可能下探。
• 锰硅：现实供需矛盾不足，趋势强度为-1。能耗双控政策影响供给，下游需求恢复有限，价格偏弱运行。

焦炭与焦煤

• 焦炭：宽幅震荡，趋势强度为0。冬奥会临近，钢厂限产，焦企面临环保压力，价格震荡。
• 焦煤：同样宽幅震荡，趋势强度为0。环保限产影响供需，价格维持震荡。

动力煤

• 动力煤：震荡上行，趋势强度为0。煤矿放假导致供应收紧，港口库存低位，节前需求尚存，价格偏强，但短期回调压力存在。

其他商品

• 玻璃：短期下跌，一季度仍偏强，趋势强度为0。
• PTA：多PF空TA，趋势强度为0。
• MEG：短期震荡市，趋势强度为0。
• 橡胶：震荡整理，趋势强度为0。
• 沥青：高位震荡，趋势强度为0。
• LLDPE与PP：市场处于反复震荡市，趋势强度为0。
• 纸浆：资金避险，回调整理，趋势强度为0。
• 甲醇：短期谨慎乐观，中期震荡偏强，趋势强度为0。
• 苯乙烯：继续震荡，春节后不能空配，趋势强度为0。
• 纯碱：短期估值偏高，中期震荡偏强，趋势强度为0。
• LPG：节前偏空，趋势强度为0。
• 短纤：做扩利润，趋势强度为0。
• PVC：震荡延续，现货走弱，趋势强度为0。
• 燃料油：下跌未结束，趋势强度为0。
• 低硫燃料油：下跌未结束，建议做空LU-FU价差，趋势强度为0。
• 棕榈油与豆油：节前观望，趋势强度为0。
• 豆粕：技术性反弹，趋势强度为0。
• 豆一：短期偏强，仍需防控风险，趋势强度为0。
• 玉米：情绪偏强，趋势强度为0。
• 白糖：维持弱势思维，趋势强度为0。
• 棉花：现货进入放假状态，节前观望为主，趋势强度为0。
• 鸡蛋：节前轻仓持有，趋势强度为0。
• 生猪：节前维持弱势运行，趋势强度为0。

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关键信息

基本面

• 黄金与白银：受避险情绪和利率端影响，价格波动受限。
• 铜：国内政策宽松和再生铜供应充足支撑价格。
• 铝：海外能源价格上升和国内减产预期推高铝价。
• 锌：欧洲供应减量和电价高企支撑，但国内需求趋弱。
• 铅：供应端部分企业检修，需求端走弱，价格承压。
• 镍与不锈钢：供需矛盾未解决，价格波动风险大。
• 锡：高位回落，下游需求减少，价格调整。
• 铁矿石：钢厂复产预期兑现，但冬奥会期间北方减产可能影响需求。
• 螺纹钢与热轧卷板：供需边际转弱，价格震荡。
• 硅铁与锰硅：供需宽松，市场观望情绪浓厚，价格偏弱。
• 焦炭与焦煤：环保限产影响供需，价格宽幅震荡。
• 动力煤：供应收紧，港口库存低位，价格震荡上行，但短期回调压力存在。

宏观与政策

• 全球与国内经济：IMF下调经济增长预期，国内政策宽松，减税降费，推动市场情绪。
• 能源价格：TTF天然气价格大涨，影响海外铝厂和锌厂成本。
• 环保政策：冬奥会临近，北方钢厂限产，影响煤炭和焦炭需求。
• 节前因素：春节临近，市场情绪谨慎，部分商品如锡、铅、玻璃等存在回调压力。

市场情绪

• 避险情绪：部分商品如黄金、白银、锡、铅等受避险情绪影响，价格波动受限。
• 风险情绪：国内政策宽松和工业金属需求支撑市场情绪，但节前资金避险情绪浓厚。

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总结

本报告指出，节前市场整体趋于谨慎，多数商品面临回调压力，但部分商品如铜、铝、动力煤仍受到基本面支撑。建议投资者关注宏观政策变化、供需情况以及节前资金动向，合理控制仓位，避免过度操作。