20250630-华龙期货-贵金属半年报_特朗普关税政策和中东紧张局势共同推涨金价_18页_1mb

黄金市场分析报告（2025上半年）

一、上半年行情回顾

• 贵金属表现：黄金跑赢白银，外盘跑赢内盘，黄金白银涨幅超中美股市。
• 价格走势：
  • COMEX黄金上涨27.2%（720美元/盎司），沪金上涨24.7%（148元/千克）。
  • COMEX白银上涨24%（7美元/盎司），沪银上涨16.4%（1231元/千克）。
  • 标普500涨3.6%，上证指数涨2.8%。

二、主要推手

1. 特朗普关税政策：4月2日宣布对等关税政策，引发“债股汇三杀”，金价波动加剧。
2. 中东局势：哈马斯与以色列冲突、伊以交战直接推涨金价。

三、下半年重点因素

• 美联储政策：点阵图显示2025年降息两次，市场预期“鸽派”转向。
• 通胀预期：关税政策下通胀抬头，实际利率走高压制金价。
• 衰退风险：就业放缓，新增非农人数下降，需关注经济数据。
• 机构持仓：SPDR黄金ETF增持，白银非商业净持仓与价格关联性显著。
• 供需分析：央行持续增持黄金，白银因避险需求可能超黄金涨幅。
• 季节性规律：6月进入夏季低迷期，但过去4年7月3次上涨。

四、观点小结与风险提示

• 金价主导逻辑回归美联储政策：地缘因素缓和后，货币政策成为关键变量。
• 中期判断：金价支撑位3,120美元，目标3,500美元；白银可能涨至40美元。
• 风险监控：需关注地缘政治（中东）、中美贸易谈判、美国通胀及就业数据。