20151126-申万宏源-2016年新型非金属材料投资策略_高性能纤维新势力扬帆起航_62页_2mb

高性能纤维新势力扬帆起航总结

核心内容概述

本报告聚焦于2016年新型非金属材料投资策略，重点分析高性能纤维材料，包括碳纤维、石英纤维、玻璃纤维和陶瓷纤维，强调其在高端领域的应用潜力与市场前景。报告指出，“十三五”新材料规划将推动高性能纤维行业发展，其中碳纤维和石英纤维因技术壁垒高、市场空间广阔，成为投资重点。玻璃纤维受益于风能、基建和新能源发展，市场需求持续增长；陶瓷纤维则作为传统耐火材料的替代品，前景稳定但增长有限。

主要观点

• 政策利好：国家政策支持新材料行业发展，尤其是碳纤维和石英纤维，预计将在“十三五”期间迎来更大发展机遇。
• 碳纤维：具备轻量化特性，是下一代轻量化材料。尽管外资垄断市场，但其下游复合材料市场应用广泛，成长空间巨大。低成本化是其发展关键，国内企业有望通过技术进步和成本控制实现进口替代。
• 石英纤维：具有高透波性、绝缘性和耐温性，主要应用于航天航空领域。国内菲利华是唯一具备批量生产能力的供应商，具有稀缺性，建议重点推荐。
• 玻璃纤维：行业集中度高，市场前景广阔。风电、建筑建材等新兴领域将成为其需求增长的新亮点，重点推荐再生科技、长海股份。
• 陶瓷纤维：市场已进入成熟期，应用集中于传统领域，未来增长空间有限，但国内龙头企业鲁阳节能具备一定优势。

关键信息

碳纤维

• 市场前景：2013-2020年全球碳纤维需求年均复合增速预计为17%。
• 成本结构：原丝成本占总成本51%，设备费用占18%。
• 应用领域：航空航天、汽车零部件、风机叶片、体育休闲等。
• 国内现状：2014年国内碳纤维产能利用率不足20%，进口依赖度超过80%，进口替代空间巨大。
• 重点推荐：楚江新材、金发科技、南通科技、康得新等公司，其中楚江新材因收购顶立科技，进入高端热加工设备市场，具有成长潜力。

石英纤维

• 技术特性：具有高强度、低介电常数、耐高温等优势，是雷达罩、电磁发射窗口等产品的首选材料。
• 市场格局：全球仅有少数制造商具备批量产能，国内菲利华为唯一具备批量生产能力的企业，具有稀缺性。
• 重点推荐：菲利华，国内唯一供货商，受益于军工需求增长和民用市场拓展。

玻璃纤维

• 行业集中度：国内CR3（中国巨石、重庆复合、中材股份）产能占比达66%，全球占比33.4%，行业集中度高。
• 市场需求：2013-2017年全球需求复合增速为6.9%，预计2017年需求量达689万吨，市场超120亿美元。
• 重点推荐：再生科技、长海股份，受益于风电、建筑等新兴领域需求增长。

陶瓷纤维

• 市场现状：国内产能约80万吨，龙头企业鲁阳节能占全国产能1/4，市场增长缓慢。
• 应用领域：电力、石化、冶金等传统领域，未来增长有限。

重点推荐公司分析

楚江新材

• 业务转型：通过收购顶立科技，进入高端碳纤维热加工设备市场。
• 业绩表现：2015年净利润预计为0.9亿元，EPS为0.20元，动态市盈率101X。
• 前景：预计15-17年EPS分别为0.20、0.31、0.35元，对应PE分别为101X、65X、58X。

菲利华

• 行业地位：国内唯一具备高性能石英纤维批量生产能力的制造商。
• 业绩表现：2015年前三季度归母净利润0.64亿元，EPS为0.497元。
• 前景：预计15-17年EPS分别为0.72、1.01、1.3元，对应PE分别为55X、39X、31X。

再升科技

• 产品优势：是国内少数能生产超高效玻璃纤维滤纸和真空绝热板芯材的企业。
• 业绩表现：2015年前三季度营收1.7亿元，净利润3222万元，EPS为0.22元。
• 前景：预计15-17年EPS分别为0.33、0.61、0.98元，对应PE分别为118X、64X、40X。

长海股份

• 产业链优势：拥有完整的玻璃纤维制造产业链，具备深加工能力。
• 业绩表现：2015年前三季度营收10.67亿元，净利润1.58亿元，EPS为0.82元。
• 前景：预计15-17年EPS分别为1.12、1.49、1.98元，对应PE分别为25X、18.8X、14.2X。

总结

高性能纤维材料在“十三五”期间迎来重要发展机遇，尤其是碳纤维和石英纤维，因技术壁垒高、市场空间广阔，成为重点投资对象。玻璃纤维则因风能和基建需求增长，同样具备良好前景。陶瓷纤维市场增长有限，但作为传统材料的替代品，仍有稳定需求。报告建议重点关注具备进口替代潜力和产业链优势的国内企业，如楚江新材、菲利华、再升科技和长海股份，以把握高性能纤维行业的发展机遇。