20221028-国信证券-化工行业2022年11月投资策略_看好氟化工_高性能纤维_生物柴油_TDI的景气度_28页_1mb

化工行业2022年11月投资策略总结

核心内容

化工行业2022年11月投资观点认为，氟化工、高性能纤维、生物柴油、TDI等细分行业景气度持续提升，值得重点关注。整体行业维持“超配”评级，认为未来一段时间内，国际原油价格将在90-100美元/桶之间震荡，而国内相关行业受益于政策推动、技术进步及海外供应紧张，具备良好的投资前景。

主要观点

• 氟化工行业：三代含氟制冷剂有望迎来景气复苏，主要受《蒙特利尔议定书》基加利修正案影响，全球逐步淘汰二代制冷剂。国内氟化工龙头企业如【巨化股份】、【三美股份】、【东岳集团】、【永和股份】具备较强的竞争力，建议重点关注。
• TDI行业：全球TDI供给紧张，价格维持高位。欧洲TDI装置大规模停产，国内TDI出口量有望显著增长。国内主要厂商如【万华化学】、【沧州大化】将受益于全球供需格局的变化，建议重点关注。
• 生物柴油行业：受益于碳中和政策及欧洲市场对低碳燃料的需求增长，国内企业如【卓越新能】盈利持续扩大，出口量快速增长。预计未来混掺比例提升，生物柴油行业景气度将持续增强。
• 高性能纤维行业：超高分子量聚乙烯（UHMWPE）在防弹、锂电池隔膜等高端应用领域需求快速增长，国内企业正加速技术突破，实现国产替代。建议关注【同益中】、【泰和新材】等企业。
• 投资组合：本月推荐组合包括【金石资源】、【巨化股份】、【永和股份】、【卓越新能】、【泰和新材】、【同益中】，这些企业分别在锂云母资源、氟化工、生物柴油、高性能纤维等领域具备增长潜力。

关键信息

• 国际油价走势：10月国际油价先扬后抑，10月26日纽约轻质原油期货价格为87.91美元/桶，布伦特原油期货价格为95.69美元/桶，较上月涨幅分别为14.60%和13.84%。
• TDI供需格局：全球TDI有效产能为337万吨，其中中国占39%。2022年前三季度，国内TDI供需缺口为-5万吨，预计10-12月出口量将显著增长。
• 生物柴油出口增长：2022年1-8月国内生物柴油出口量同比增长49.2%，8月出口均价较年初上涨8.8%。欧洲市场对UCOME（废油脂制备的生物柴油）需求增加，国内企业有望受益。
• UHMWPE应用拓展：UHMWPE在防弹、锂电池隔膜等领域应用广泛，2021年国内UHMWPE消费结构中，纤维和电池隔膜合计占比达60%。未来随着新能源和国防需求增长，UHMWPE市场前景广阔。

风险提示

• 国际原油价格大幅波动
• 海外疫情恢复不及预期
• 需求不及预期

重点公司盈利预测及投资评级

行业分析

3.1 制冷剂行业

• 二代制冷剂（如R22）因配额削减，价格相对坚挺，市场盈利良好。
• 三代制冷剂（如R134a、R125、R32）因全球淘汰政策，价格已进入底部区间，随着政策推动和行业集中度提升，有望迎来景气反转。
• 萤石作为制冷剂上游资源，价格持续上涨，国内企业如【金石资源】受益于资源稀缺性，具备长期增长潜力。

3.2 TDI行业

• 全球TDI产能主要集中在欧美，但近年来欧洲装置因各种原因大规模停产，导致全球供给紧张。
• 中国作为全球最大TDI生产国，具备产能优势和技术升级，未来出口量和价格有望持续提升。
• 2022年10月，国内部分TDI装置进入检修期，短期内供给收缩，进一步支撑价格上行。

3.3 生物柴油行业

• 欧洲市场因政策推动，对生物柴油的需求快速增长，特别是废油脂制备的UCOME，其温室气体减排效果显著，成为主流。
• 中国生物柴油出口量快速增长，2022年1-8月出口量同比增长49.2%，预计未来混掺比例提升将带动行业景气度提升。
• 国内企业如【卓越新能】具备资源优势，未来有望进一步扩大市场份额。

3.4 UHMWPE行业

• UHMWPE在防弹装备、锂电池隔膜等领域应用广泛，市场需求持续增长。
• 国内企业正在加速技术突破，实现高端湿法隔膜的国产替代，未来有望在高端市场占据更大份额。
• 随着新能源和国防需求的提升，UHMWPE消费结构中，纤维和电池隔膜占比将显著增加。

总结

2022年11月，化工行业投资策略聚焦于氟化工、TDI、生物柴油及高性能纤维等细分领域，认为这些行业将受益于全球政策调整、供给侧结构性改革及海外供需紧张等因素，迎来景气度提升。建议投资者重点关注【巨化股份】、【万华化学】、【沧州大化】、【卓越新能】、【泰和新材】、【同益中】等龙头企业，以获取更高的投资回报。