20140623-国金证券-汽车与零部件行业_2014年下半年报告-行至水穷处_坐看云起时_15页_383kb

汽车行业研究报告总结

核心内容概览

本报告对汽车行业进行了全面分析，提出对汽车板块的增持评级，并认为当前市场具备较大的估值修复空间。整体来看，汽车行业面临一定的景气度下滑压力，但其估值已接近底部，具备反弹潜力。

主要观点

1. 行业景气度可能继续下滑

• 乘用车销量增速预计逐季下降：二季度狭义乘用车销量增速约为15%，与一季度持平，但三、四季度可能分别降至12%和7%。
• 库存风险：4月整体库存系数为1.52，略高于警戒线，库存走高可能引发终端降价，加剧行业竞争。
• 竞争格局：德系品牌继续占据主导地位，自主品牌和日系品牌市场份额均有所下滑。

2. 当前估值具备修复空间

• 整车板块估值较低：当前整车板块PE（TTM）约为11倍，接近历史下限（10倍），具备较大的向上修复空间。
• 市场情绪已反映悲观预期：当前估值水平已反应市场普遍悲观预期，未来若出现政策刺激或业绩超预期，有望推动估值回升。

3. 新能源汽车投资前景广阔

• 新能源客车为当前主要增长点：新能源汽车产销量快速增长，但总体规模仍小。新能源客车因技术成熟、政策支持，成为当前主要增长方向，宇通客车作为行业龙头受到重点推荐。
• 零部件企业受益于技术升级：节能环保和汽车电子是零部件企业转型升级的重要方向，重点推荐威孚高科、银轮股份、均胜电子等具备核心技术能力的企业。

4. 投资建议

• 积极参与夏季反弹：预计6月份以来的“夏季反弹”有望持续，建议积极参与。
• 均衡配置：建议配置低估值蓝筹公司及估值适中的中小市值公司，重点推荐：长安汽车、上汽集团、华域汽车、国机汽车、宇通客车、银轮股份、威孚高科、模塑科技、均胜电子、东风科技。

关键信息

行业数据

• 市场优化平均市盈率：11.62
• 沪深300指数：2136.73
• 上证指数：2026.67
• 深证成指：7195.69
• 中小板综指：6139.22

新能源汽车政策支持

• 国家及地方政策密集出台，新能源汽车推广加速。
• 2014年前5月新能源汽车产量达2.1万辆，同比增长48%。

风险提示

• 宏观经济超预期下滑
• 行业需求增速超预期下滑
• 国四升级进程不达预期
• 新能源汽车推广低于预期

投资策略

• 短期：积极参与“夏季反弹”，把握市场反弹机会。
• 中期：均衡配置低估值蓝筹与估值适中的中小市值公司。
• 长期：关注新能源汽车、节能环保、汽车电子等转型升级方向。

投资评级说明

重点推荐公司

总结

综上，汽车行业虽面临短期景气度下滑压力，但估值已接近历史低位，具备较大修复空间。新能源汽车和节能环保仍是重要投资方向，建议投资者积极参与“夏季反弹”，并均衡配置蓝筹与中小市值公司，重点关注具备核心技术优势和行业龙头地位的企业。