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东方日升 (300118): 上游涨价冲击短期盈利, 关注三方面改善

核心内容

东方日升在2020年及2021年第一季度面临上游原材料涨价带来的盈利压力，但公司通过技术升级、产能扩张及业务多元化，正逐步改善经营状况。分析师认为，公司未来将受益于光伏行业技术进步与市场供需关系的优化，长期发展具备潜力。

主要观点

• 2020年业绩表现：公司全年营业收入同比增长11.52%至160.63亿元，其中太阳能电池及组件业务占比达73.33%；但归母净利润同比大幅下降83.02%至1.65亿元，主因是硅片等上游原材料价格大幅上涨，导致2020年第四季度综合毛利率跌至-1.69%。
• 2021年Q1业绩改善：随着市场供需关系改善，公司组件售价有所回升，综合毛利率恢复至9.44%，但仍同比下降11.39个百分点。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为2.91亿元、4.82亿元和6.34亿元，对应EPS分别为0.32元、0.53元和0.70元，P/E分别为39.57倍、23.91倍和18.17倍。分析师维持“推荐”评级。

关键信息

1. 提升综合竞争力

• 新技术研发与产业化：公司积极研发并推出TITAN系列600W+光伏组件，基于210mm大硅片，同时掌握高效HJT电池量产技术，转换效率达24.55%。
• 滁州5GW高效电池组件项目：项目于2021年4月启动设备安装与调试，预计2021年Q2投产。
• 金坛N型高效电池及组件产线：公司计划新建N型高效电池及组件产线，电池效率不低于24%，进一步增强产品竞争力。

2. 延伸业务链条，拓展硅料业务

• 硅料产能提升：公司2020年收购聚光硅业，一期1.2万吨产能已于2021年1月复产，预计5月实现标准满产运行。
• 签订长单：4月12日与上机数控全资子公司弘元新材签订战略合作协议，未来三年将向其销售5万吨多晶硅，其中2021年销售0.65万吨，为硅料新业务提供订单保障。

3. 海外产能布局

• 马来西亚3GW高效电池组件项目：项目有序推进，有助于缩短供货半径，提高服务响应速度。
• 出口占比高：2019、2020年境外收入占比分别为61.7%和67.6%，显示公司对外出口依赖度较高，海外产能将增强其全球竞争力。

财务指标预测

风险提示

• 光伏市场发展不达预期：行业竞争加剧或政策变化可能影响市场需求。
• 成本管控与业务发展低预期：原材料价格波动及成本控制能力可能影响盈利能力。

附注

• 分析师承诺：报告观点基于公开信息，分析师不与报告推荐或观点存在利益关联。
• 免责声明：报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断风险。

行业评级体系

• 公司投资评级：推荐（相对强于市场基准指数收益率5%~15%）。
• 行业投资评级：中性（相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%）。

研究团队信息

• 首席分析师：郑丹丹
  华北电力大学学士、上海交通大学硕士、曼彻斯特大学MBA（金融方向），东兴证券研究所电力设备与新能源行业首席分析师，2020年12月起担任制造组组长。
• 研究助理：张阳
  北京科技大学材料科学与工程专业学士，中国人民大学经济学硕士，负责新能源汽车产业链方向研究。

联系方式

• 东兴证券研究所
  北京：西城区金融大街5号新盛大厦B座16层
  上海：虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层
  深圳：福田区益田路6009号新世界中心46F
  邮编及电话、传真详见上文。