> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 电价有望转入上行？总结 ## 核心内容 2026年，电力板块逐渐成为机构与个人投资者关注的焦点。Wind数据显示，截至2026年，跟踪中证全指电力公用事业指数的产品规模已达到169.07亿元，相比2025年的47.88亿元，增长超过250%。然而，2025年以来，电力行业平均市场报酬（贝塔值）持续承压，主要由于煤价下行导致电价走低，进而压制了行业估值的扩张。 ## 主要观点 ### 1. 电力行业估值承压原因 - **电力供需宽松**：2025年发电总装机容量达389134万千瓦，2026年新增装机规模创历史新高，风电、光伏、火电三类电源新增装机均为历史最高。 - **用电需求放缓**：发电利用小时数全面下降，其中火电利用小时降幅为2016年以来最大，风电和光伏利用小时数也降至技术成熟后的新低。 - **煤价中枢回落**：动力煤价格自2022年高点逐步回落，影响电力现货价格。 - **现货价格拖累长协电价**：现货电价通过联动机制拉低长协电价，尤其在2025年11月至12月的年度电力交易谈判中，电力企业处于不利地位。 ### 2. 电价上涨预期增强 - **煤价整体上行**：年初以来，煤价回暖，地缘冲突进一步强化上涨预期，但近期因局势缓和有所回落。 - **厄尔尼诺气候影响**：5月赤道中东太平洋海温进入厄尔尼诺状态，预计发展为中等强度以上，并持续至明年春季。高温将推高用电负荷，同时影响水电出力，加剧电力供需紧张。 - **夏季用电高峰预期**：中国夏季用电高峰可能“来得更早、峰值更高”，国家发改委预计今夏最高用电负荷将达到16亿千瓦，较去年增加约9000万千瓦。 ### 3. 电力板块结构性机会 - 随着夏季用电高峰来临，叠加厄尔尼诺气候带来的影响，电价上涨预期增强，可能推动电力板块估值提升。 - 但需注意，厄尔尼诺因素是否能在市场中显现仍存在不确定性，因此需关注相关风险。 ## 关键信息 - **产品规模增长**：电力公用事业指数跟踪产品规模从2025年的47.88亿元增长至2026年的169.07亿元，增长超过250%。 - **煤价走势**：动力煤价格自2022年高点回落，但近期有所回暖，整体仍处于上行趋势。 - **厄尔尼诺影响**：预计发展为中等强度以上，导致气温偏高，用电需求上升，水电出力受限。 - **夏季用电高峰**：预计2026年夏季用电负荷将高于2022年，保供压力加大。 - **电价联动机制**：现货电价走低拖累长协电价，影响电力企业盈利空间。 ## 风险提示 - 厄尔尼诺气候是否按预期发展仍存在不确定性，若实际影响不及预期，电价上涨可能受限。 - 煤价波动较大，若地缘局势缓和导致煤价回落，可能削弱电价上行动力。 - 电力供需形势可能因多种因素变化而出现不同预期，需持续跟踪市场动态。 ## 附图说明 - 图1：中证全指电力公用事业指数产品规模变化趋势。 - 图2：中国发电总装机容量及新增装机数据。 - 图3：秦皇岛港5500大卡动力煤价格走势。 - 图4：广东、山东日前现货电价变化趋势。 ## 公司信息 - **天风国际集团**：由天风国际证券集团有限公司、天风国际证券与期货有限公司、天风国际资产管理有限公司组成，提供全球资产配置服务，连接境内外资本市场。 - **牌照信息**： - 天风国际证券与期货有限公司：1号（证券交易）、2号（期货合约交易）、4号（就证券提供意见）。 - 天风国际资产管理有限公司：4号（就证券提供意见）、9号（资产管理）。 - 天风国际资本市场有限公司：6号（就机构融资提供意见）。 ## 结论 2026年，电力行业估值承压主要源于供需宽松与煤价下行。然而，随着夏季用电高峰到来及厄尔尼诺气候影响，电价上涨预期增强，电力板块或将迎来结构性机会。投资者需关注煤价走势与气候因素的实际兑现情况，以评估行业未来的走势与风险。