20251116-招商期货-PTA_成本支撑价格上行_供应过剩压力难解_23页_1mb

PTA商品研究报告总结

行情回顾

• 四季度以来PTA价格受成本端波动影响显著。
• 10月因原油大跌和供应过剩，PTA价格大幅下跌；11月下旬随原油反弹，价格跟随上涨。
• 加工费持续压缩，基差走弱，PTA装置运行处于亏损状态。

成本与供应端分析

• 成本方面：PX开工率维持高位（约95%），中短流程效益稳健，中流程利润约250美元/吨。
• 供应方面：
  • PX方面：2026年新增产能有限，国产PX增速约2%。
  • PTA方面：2025年新增产能870万吨，全年供应量约7120万吨；2026年增速降至8%。
  • 标的供应压力主要集中在2025年四季度和2026年上半年。

需求端分析

• 聚酯需求整体韧性尚在，但进入淡季，订单跟进一般。
• 库存压力：长丝和短纤库存压力较小，但瓶片库存较高；聚酯整体库存处于历史高位。
• 加工费压缩显示聚酯利润空间狭窄，短纤、瓶片压力较大。

总结展望

• 四季度累库压力大：供应增长与累库或于11-12月显现，需关注需求负反馈。
• 2026年供应格局改善但过剩仍存：新增产能收缩明显，2026年供应压力大幅减弱，但历史积累的过剩仍需消化。
• 关注风险点：装置检修不及预期、政策变化、地缘风险等。

此报告由招商期货朱志鹏撰写，分析当前PTA供需及利润结构，并预判四季度至2026年市场趋势。