深度报告-20240229-华安证券-中国中铁-601390.SH-经营质量持续改善_第二曲线快速发展_20页_646kb

全球综合建设龙头，经营质量持续改善。中国中铁作为全球最大多功能综合性建设集团之一，在基础设施建设、设计咨询、装备制造等领域处于领先地位。2023年前三季度，公司营业收入同比增长409%，归母净利润同比增长437%，净利率提升3个百分点，盈利水平显著改善，新签合同金额同比增长220%。公司在传统基建升级基础上，加速布局水利水电、清洁能源等领域，第二成长曲线初具规模。

传统基建业务结构优化，新兴板块快速发展。公司市政及其他业务占比提升，铁路业务占比下降，盈利结构更加健康。水利水电、清洁能源等新兴业务新签合同强劲增长，矿产资源业务快速扩张，为公司提供利润弹性空间。

新签合同创历史新高，多元业务增速显著。“一带一路”海外业务增速亮眼，境外营收同比增长16%，境外新签订单增速领先境内市场。清洁能源、资源利用及金融物贸等新兴业务成为新增长点，订单碎片化趋势明显，重大项目执行周期集中于1-3年。

投资建议：首次覆盖给予“增持”评级，预计2023-2025年营收和归母净利润持续增长，动态市盈率分别为459倍、430倍、414倍。

风险提示：关注房地产波动、基建投资增速不及预期及国企改革进度风险。