20250330-天风证券-中国中铁-601390.SH-新兴业务_海外拓展提速_矿产资源打造第二曲线_3页_760kb

中国中铁（601390）总结

核心内容

中国中铁在2024年面临收入和利润的双重承压，但公司在新兴业务和海外拓展方面表现积极。尽管整体业绩不及预期，公司仍保持对未来的乐观态度，认为国企改革和新兴业务的成长将带来新的增长点。

主要观点

• 收入业绩承压：2024年公司实现营业收入11574.4亿元，同比下降8.20%；归母净利润278.9亿元，同比下降16.7%。Q4单季度收入和利润均出现下滑，延续前三季度的疲软趋势。
• 订单充裕，未来可期：截至2024年末，公司在手合同额达50265.4亿元，约为当年营收的4.3倍，为后续收入增长和业绩释放提供了支撑。
• 新兴业务快速成长：2024年新兴业务新签订单4257亿元，同比增长11.3%，显示公司在多元化转型方面取得进展。
• 海外拓展提速：2024年境外收入同比增长10.3%，显示出公司对外部市场的重视和拓展能力。
• 财务表现：公司2024年毛利率为9.8%，同比下降0.2个百分点；期间费用率上升0.04个百分点，其中财务费用显著增加，影响了利润。2024年净利率为2.7%，同比下降0.3个百分点。公司2024年现金分红比例为15.8%，对应股息率为3.1%。
• 财务预测：预计2025-2027年归母净利润分别为283、289、295亿元，较之前预测有所下调。公司维持“买入”评级，认为其具备良好的增长潜力和市场地位。

关键信息

分业务表现

• 基础设施建设：营收9929亿元，同比下降8.7%；毛利率8.6%，同比下降0.2个百分点。
• 设计咨询：营收174亿元，同比下降4.6%；毛利率29.1%，同比上升0.8个百分点。
• 装备制造：营收248亿元，同比下降9.4%；毛利率20.4%，同比下降0.8个百分点。
• 房地产开发：营收483亿元，同比下降5.2%；毛利率14.4%，同比下降0.1个百分点。
• 其他业务：营收769亿元，同比下降3.0%，其中资源开发业务营收82亿元，同比下降2.5%；毛利率53.0%，同比下降6.7个百分点。

新签订单

• 工程建造：新签18710亿元，同比下降16.9%。
• 设计咨询：新签258亿元，同比下降7.0%。
• 资产经营：新签1762亿元，同比下降0.6%。
• 地产销售：签约销售金额434亿元，同比下降37.6%；新增土地储备41.7万平方米，同比下降48.1%。
• 新兴业务：新签订单4257亿元，同比增长11.3%。

分区域表现

• 境内收入：10917亿元，同比下降9.1%。
• 境外收入：686亿元，同比增长10.3%。

财务预测摘要

风险提示

• 矿产资源价格波动：可能对资源开发业务产生负面影响。
• 订单结转速度：若不及预期，可能影响业绩表现。
• 央企竞争加剧：可能导致利润率下降。
• 基建投资增速不及预期：可能限制公司收入增长。

估值与财务指标

投资建议

• 投资评级：买入（维持评级）
• 当前价格：5.82元
• 目标价格：未提供

基本数据

结论

中国中铁在2024年面临收入和利润的双重压力，但公司在新兴业务和海外拓展方面展现出强劲的增长动力。尽管毛利率和净利率有所下降，但公司在手订单充足，未来增长潜力较大。公司维持“买入”评级，认为其在国企改革和新兴业务的推动下，有望实现业绩改善和增长。投资者应关注矿产资源价格波动、订单结转速度、央企竞争加剧和基建投资增速不及预期等风险因素。