20250413-中国银河-证券行业行业周报_两融余额环比缩量_信托管理办法迎来修订_17页_3mb

两融余额环比缩量，信托管理办法迎来修订

核心内容

本周（4.7-4.11）证券板块延续下跌趋势，单周下跌5.37%，跑输沪深300指数2.50个百分点。从板块比较来看，证券板块跑输20个一级行业，整体表现偏弱。个股方面，A股上市券商均出现下跌，跌幅较大的包括东兴证券（-10.38%）、华西证券（-9.60%）、东方财富（-8.33%）等。

本周A股日均成交额为1.61万亿元，环比上升41.83%，相较年初上升14.34%。A股平均换手率为3.59%，环比增加0.35个百分点。两融余额为1.82万亿元，环比下降4.78%，相较年初下降2.36%。

本周A股市场迎来3家新上市公司，股权融资金额超过96亿元。此外，市场共计41只新基金发行，其中股票类基金25只，债券类基金11只，混合基金4只，FOF基金1只。股票型基金全部为指数型基金，债券型基金中，中长期纯债型基金占比最高。

证券板块当前PB估值为1.33x，处于2010年以来的19.6%分位，仍然具备较高安全边际。分析师建议把握综合实力强劲的头部券商、有望通过并购重组提升核心竞争力的券商，以及财富管理转型出色的券商。

主要观点

• 证券板块表现不佳：本周证券板块下跌5.37%，跑输沪深300指数2.50个百分点，整体表现偏弱。
• 市场活跃度提升：尽管板块表现不佳，但A股日均成交额环比上升41.83%，显示市场交投活跃度有所提升。
• 两融余额缩量：两融余额环比下降4.78%，显示市场融资情绪有所降温。
• 股权融资活跃：本周A股实现股权融资96.09亿元，其中IPO和再融资各占部分比例。
• 新基金发行集中于指数型基金：新发行基金中，股票型基金均为指数型基金，债券型基金中中长期纯债型基金占比最高，显示市场偏好稳健型产品。
• 证券板块估值低位：证券板块当前PB估值为1.33x，处于历史低位，具备较高安全边际。
• 政策支持证券行业：国家“稳增长、稳股市”等政策目标推动证券板块景气度上行，中长期资金扩容预期增强。

关键信息

一、行情复盘

• 板块表现：证券板块本周下跌5.37%，跑输沪深300指数2.50个百分点，表现偏弱。
• 个股表现：A股上市券商平均下跌5.64%，跌幅较大的包括东兴证券、华西证券、东方财富等。
• 市场活跃度：本周A股日均成交额为1.61万亿元，环比上升41.83%，相较年初上升14.34%。平均换手率为3.59%，环比增加0.35个百分点。

二、重要政策与行业动态

• 保险资金权益配置比例上限上调：金融监督管理总局上调保险资金权益类资产配置比例上限，优化资产配置结构，提升服务实体经济质效。
• 证券公司2024年度经营情况分析：显示行业实现营业收入4511.7亿元，同比增长11.2%；净利润1672.6亿元，同比增长21.3%。自营业务收入增幅最大，为43.0%。
• 信托公司管理办法修订：国家金融监督管理总局就《信托公司管理办法（修订征求意见稿）》公开征求意见，旨在加强监管、防范风险、推动信托业高质量发展。
• 金融支持体育产业指导意见：中国人民银行等四部门联合印发指导意见，支持体育产业高质量发展。
• 金融资产管理公司指导意见：国家金融监督管理总局发布指导意见，促进金融资产管理公司高质量发展，强化风险防控。

三、重要市场数据

• 股权融资情况：本周A股市场实现股权融资96.09亿元，包括3家IPO和3家再融资项目。
• 新基金发行情况：本周市场共计41只新基金发行，股票类基金25只，债券类基金11只，混合基金4只，FOF基金1只。股票型基金全部为指数型基金，债券型基金中中长期纯债型基金占比最高。

四、估值与投资建议

• 证券板块估值：当前PB估值为1.33x，处于2010年以来的19.6%分位，仍然具备较高安全边际。
• 投资建议：建议关注综合实力强的头部券商、通过并购重组提升竞争力的券商以及财富管理转型出色的券商。

五、风险提示

• 宏观经济不及预期：可能对资本市场产生负面影响。
• 资本市场改革不及预期：可能影响政策红利释放。
• 资本市场波动：可能对券商业绩产生影响。

图表目录

• 图1：年初以来证券板块表现（截至2025年4月11日）
• 图2：本周证券板块表现（4.7-4.11）
• 图3：年初以来上市券商股价表现（截至2025年4月11日）
• 图4：本周上市券商股价表现（4.7-4.11）
• 图5：沪深两市股基成交额
• 图6：A股换手率（%）
• 图7：A股两融余额（亿元）
• 图8：A股月度股权融资规模
• 图9：证券板块PB估值情况（截至2025年4月11日）

分析师信息

• 张琦：非银行业分析师，对外经济贸易大学博士，2020年12月加入中国银河证券研究院。
• 联系方式：010-8092-7702，zhangqi_yj@chinastock.com.cn
• 分析师登记编码：S0130524080005

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