20240902-东吴证券-正帆科技-688596.SH-2024年半年报点评_Q2业绩高增_看好GasBox_MRO业务增长潜力_6页_489kb

业绩表现

2024上半年公司实现营业收入185.2亿元，同比大幅增长378%；归母净利润10.5亿元，同比下降30%。核心在于扣非净利润增长达531%。单季度数据更为鲜明：Q2营收126.4亿元（同比+35%，环比+1146%），归母净利润10.8亿元（环比激增2214%），扣非净利润0.98亿元（环比+4981%）。

研发投入与财务指标

2024上半年公司毛利率为26.9%，同比骤降14.7个百分点，销售净利率为6.7%，同比下降5.7个百分点。期间费用率降至18.21%，其中研发支出占营收比高达8.4%，同比增加2.18个百分点，显示公司正大力投入技术突破。经营性现金流因大量预付款项而为负，同比下降1742%。

业务亮点

公司业务在四个关键领域表现突出：

1. 泛半导体龙头客户依赖度高，工艺介质供应系统业务已发展成为中国市场主要参与者。
2. GasBox 领域已实现国内头部厂商批量供货，尽管国际供应商仍占优势，但在供应稳定性与服务响应速度方面领先国内对手。
3. MRO 业务具有稳定毛利率，公司当前已具备提供一站式解决方案的能力。
4. 前驱体 制造基地计划于2024三季度投入生产，覆盖硅基、金属基、高低K四大类别，显示公司在拓展新业务边界方面持续发力。

风险与评级

公司面临的潜在风险包括下游行业资本开支波动和竞争态势加剧。

证券分析：维持“增持”评级，目标PE从东吴证券现有估值模型中，2024-2026年预测归母净利润分别为/57亿/78亿/102亿元，对应PE数值也从当前187倍逐渐下降至7倍，短期高估值有望逐步回落。

总结要点：

• 营收激增：Q2营收环比增长十倍以上，至126亿元，显示新签订单驱动增长强劲。
• 研发投入大：公司持续投入的研发费用占营收比例上升，反映出在战略领域深耕的决心。
• 存货与现金流预警：公司存货与合同负债双增，背后是预支付备货占用了大量营运资本，或带来未来经营性现金流压力，但同时也是支撑未来增长的重要前提。
• 未来增长点明确：在半导体和光伏材料需求增长背景下，GasBox与MRO业务、前驱体新产线的投产将成为下一阶段收入增长核动力。