20240422-东吴证券-小商品城-600415.SH-拟向控股股东剥离孙公司_优化上市公司资产质量_彰显国企改革决心_3页_449kb

小商品城（600415）公司点评报告总结

核心事件

东吴证券发布报告对小商品城（600415）进行公司点评。小商品城发布《关于全资子公司拟转让股权暨关联交易的公告》，拟通过子公司向控股股东剥离亏损孙公司兴宸企管100%股权，转让价格为0元。兴宸企管持有海城义乌中国小商品城投资发展有限公司95%股份，主要经营实体为义乌小商品城项目的开发与建设。

交易背景

兴宸企管自2023年起持续亏损，2023年度实现净亏损10亿元，2024年第一季度净亏损3,646万元；截至2024年第一季度，其净资产为-96亿元，存在严重财务问题。此次剥离有助于优化上市公司资产质量与现金流动。

主要目的与效果

1. 优化资产质量：剥离亏损孙公司后，小商品城的资产负债结构将优化，所有者权益显著提升。
2. 提升财务指标：该交易不属于资产处置收益，但后续亏损剥离将直接改善归属于母公司净利润表现，预计未来减亏显著。
3. 改善现金流：在交易完成前，控股股东承接兴宸企管的债务，并清偿对小商品城的欠款，改善公司流动性。

公司成长性和改革前景

小商品城是我国小商品出口产业链的重要枢纽，近年来推进国企改革，治理结构有所改善。交易完成后，公司资产质量和盈利能力有望增强，符合国企改革方向。此外，公司新业务如Chinagoods及跨境人民币结算业务增长强劲，义乌市场租金调整、全球数贸中心扩容等举措亦将助力主业增长。

投资评级与盈利预测

东吴证券维持“买入”评级，将2024-2026年归母净利润预测从312/352/400亿元上调至317/362/410亿元，对应市盈率逐步下降，2024E为14倍，2025E为13倍，仍在合理估值区间内。

风险提示

1. 交易进度不达预期。
2. 新市场拓展及新业务推进缓慢。
3. 外部需求疲软影响出口业。

---  
*免责声明*  
本总结基于东吴证券研究报告内容整理，不构成任何投资建议。投资有风险，请投资者谨慎决策。