20231026-国联证券-百润股份-002568.SZ-国联证券-公司季报点评-品类建设显成效_业绩表现亮眼_3页_314kb

百润股份（002568）2023年三季报总结

公司事件

• 公司发布2023年三季度报告。2023年Q1-Q3实现营业收入245.7亿元，同比增长493.5%；归母净利润6.65亿元，同比增长118.19%。
• 单三季度营业收入80.63亿元，同比增长32.54%；归母净利润2.26亿元，同比增长169.02%。

业务亮点

1. “358”品类建设成效显著

• 低度酒品类矩阵布局取得积极进展，带动预调鸡尾酒业务增长强势。
• 预调鸡尾酒业务实现收入21.70亿元，同比增长549.4%。
• 凭借“微醺恢复、清爽下沉、强爽放量”三大方向，主业收入保持两位数高增长。

2. 新品类蓄势待发

• 中长期看，烈酒业务将成为第二增长曲线。
• 峨眉崃州蒸馏厂已成功推出“椒语”金酒、“岭洌”伏特加，抢占市场先机。

降本增效成果

3. 盈利能力大幅提升

• 创纪录的高毛利率：2023年前三季度毛利率达66.87%，同比提升49.2pct。
• 销售/管理费率显著下降：前三季度分别为20.15%/5.13%，同比分别下降4.66pct/2.11pct。
• 净利率：
  • Q1-Q3净利率27.02%，同比增长8.54pct；
  • Q3净利率28.04%，同比增长14.22pct。

未来布局

4. 定增项目稳步推进

• 公司计划募资不超过20.25亿元，用于产能扩建与技术研发。
• 扩张江苏、天津、佛山、成都及巴克斯酒业二期产能，优化效率。
• 投入成都威士忌研发，强化烈酒创新能力。

评级与目标

投资建议

• 预计2023-2025年营业收入分别为365.1亿、468.3亿、572.5亿元，年复合增长率42.77%。
• 归母净利润分别为9.12亿、11.97亿、15.18亿元。
• 给予2024年40倍PE，目标价45.6元，维持“买入”评级。

估值与财务数据摘要

风险提示

• 市场竞争加剧风险；
• 原材料价格波动；
• 单品销售不及预期。