传媒行业点评研究：游戏景气度持续上行，A股公司进入新品周期-240813-国联证券-12页_595kb

游戏行业点评：景气度持续上行，A股公司进入新品周期

核心观点

2024年以来，游戏行业呈现平稳增长态势，尤其下半年随着新游上线，行业景气度有望进一步上行。A股游戏上市公司中，多款头部新游密集推出，产品储备丰富，有望带动业绩增长。此外，版号政策恢复正常化，行业监管更加常态化，利好游戏生态健康发展。

市场表现

1. 整体增长
   2024年上半年国内游戏市场实际销售收入达14.7亿元，同比增长20.8%，增速环比提升，恢复正增长。

2. 平台表现

   • 移动游戏收入7.7亿元，同比增长7.6%；
   • 客户端游戏收入3.4亿元，同比增长24.9%；
   • 小程序游戏收入1.7亿元，增速高达60.5%，内购与广告变现双重增长，微信小游戏用户规模已达10亿，月活跃用户超5亿。

3. 新游周期
   2024年5-8月，多款头部新游上线，数量和规模均高于去年同期。如腾讯《地下城与勇士：起源》上线首月销量达4亿美元，《三国：谋定天下》（哔哩哔哩发行）SLG品类表现突出。

产业格局

1. “腾网米”市占率达80%，头部效应突出
   腾讯、网易、米哈游三家头部厂商市占率自2022年起基本稳定在80%左右，但中小厂商凭借品类创新仍有机会突围，如《出发吧麦芬》（心动公司）以差异化玩法占据市场。

2. 头部厂商新游表现
   重点关注《黑神话：悟空》《三角洲行动》《燕云十六声》等重磅产品，玩法覆盖动作RPG、开放世界、SLG等多样化题材。

政策与版号

2024年版号发放数量显著回升，国产游戏版号月均超百款，进口版号增长超100%。国家政策明确鼓励沉浸式数字内容消费，游戏监管进入常态化阶段。

A股公司机会

1. 重点公司动态能力

   • 恺英网络（002517.SZ）推出《关于我转生变成史莱姆》《斗罗大陆：诛邪传说》等新作；
   • 吉比特（603444.SH）《问剑长生》等修仙类产品已获版号；
   • 三七互娱（002555.SZ）重点布局斗罗大陆IP；
   • 盛天网络（300494.SZ）代理与自研双线布局；
   • 富春股份（300299.SZ）《仙境传说：新启航》临近上线。

2. 投资建议
   建议关注基本面稳健、产品储备丰富的头部研发商，以及AI应用能力领先的公司。当前网络游戏指数（884080.WI）处于历史估值低位。

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