20230817-国金证券-主要消费产业行业研究_消费景气跟踪23M7_需求压力加大_继续等待拐点_27页_2mb

总体来看，2023年7月消费需求端面临加剧压力，不同指标超预期下行，经济复苏波折，拐点尚待观察。需求增速中枢滑落，社零同比25%环比下行06个百分点，两年复合增速刷新年内低点至26%，显示消费复苏动能减弱。宏观经济影响因素中，地产下行周期持续，居民购房意愿下滑，政策如7月政治局会议精神推出和MLF降息15BP或需时间生效。就业和收入压力依然存在，失业率上行，存款减少8093亿元，杠杆率虽高位但居民扩表意愿不足，消费能力面临挑战。

在行业层面，核心消费品如白酒和乳制品表现相对稳健，白酒淡季销售平稳，高端品牌批价稳定，库存去化为主；啤酒销量增速放缓，高端产品结构升级是关注焦点；乳制品原奶价格下探提振利润率。可选消费品如家电、家居和纺织服饰分化明显，家电空调等强依赖地产品类承压，而洗地机、洗碗机等新兴品类增长强劲但增速波动；纺织服饰中运动品牌流水高增，但整体消费意愿不足。餐饮旅游板块受益于暑期出行，消费修复中伴随价格上涨。

投资建议聚焦高确定性领域，包括高端白酒、乳制品、家电龙头和体育服饰，凭借业绩下限和估值低位布局。风险包括政策不达预期、疫情反复，需警惕消费中枢调整过度，短期波动可能放大，但总体估值已price-in，长期等待拐点。