20220810-东方证券-杰瑞股份-002353.SZ-杰瑞股份中报点评_Q2盈利明显回升_H1订单快速增长_5页_425kb

报告摘要

杰瑞股份在2022年上半年实现了业务的快速增长，同时Q2盈利能力显著改善，海外业务持续突破。公司新签订单71.51亿元，同比增长35.89%，存量订单达106.16亿元，显示了强劲的市场需求和订单获取能力。

上半年业绩表现：
- 公司实现收入45.60亿元，同比增长24.28%。
- 归母净利润9.83亿元，同比增长28.79%。
- 各业务板块表现分化：油气装备制造及技术服务同比增长37.17%，维修改造及贸易配件同比下降16.52%，环保服务同比下降36.72%。
- 海外营收增长迅猛，同比增长346.59%，海外毛利率提升3.59个百分点。
- 汇兑收益约1.80亿元，受益于美元、卢布升值。
Q2盈利改善显著：
- 营收27.35亿元，同比增长22.37%，环比增长49.86%。
- 归母净利润7.65亿元，同比增长57.98%，环比增长16.4pct。
- Q2毛利率36.95%，同比下降1.3pct，但环比提升6.5pct。
- 净利率28.41%，同比提升6.3pct，环比提升16.4pct，盈利能力明显增强。
订单与市场拓展：
- 上半年新签订单71.51亿元，同比增长35.89%。
- 海外订单增长60.1%，显示公司国际化战略成效显著。
- 为北美客户交付了两套涡轮压裂设备，并签署了一套新订单，同时燃气轮机发电机组也顺利交付。
行业前景与展望：
- 油服行业景气度回升，全球钻机数量接近2019年水平，高油价正向中游传导。
- “十四五”期间，国内石油、天然气开发将成为能源安全的重要方向，非常规油气开发力度将加大，利好公司发展。

盈利预测与投资建议：
- 调整2022-2024年归母净利润预测为22.2/27.3/33.3亿元。
- 可比公司2022年平均市盈率24倍，给予杰瑞股份2022年24倍市盈率，上调目标价至52.08元，维持“买入”评级。
风险提示：
- 油价波动风险。
- 石油公司资本支出不及预期。
- 汇率不利变动。
- 公司产能释放缓慢。
- 海外业务拓展不及预期。
- 原材料价格波动。
- 新业务发展不及预期。

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	8,295	8,776	11,514	14,391	17,002
营业利润(百万元)	2,013	1,833	2,642	3,242	3,948
归属母公司净利润(百万元)	1,690	1,586	2,223	2,731	3,328
毛利率(%)	37.9%	34.9%	35.0%	35.6%	36.2%
净利率(%)	20.4%	18.1%	19.3%	19.0%	19.6%
ROE(%)	16.2%	13.5%	15.7%	16.0%	16.8%
市盈率	23.6	25.2	18.0	14.6	12.0
市净率	3.6	3.2	2.5	2.2	1.9

时间	绝对表现	相对表现	沪深300
1周	10.64	11.43	-0.79
1月	2.64	12.37	-9.73
3月	17.58	17.7	-0.12
12月	-0.97	25.32	-26.29

公司	2022E市盈率	2023E市盈率	2024E市盈率
迪威尔	46.32	28.06	-
中海油服	19.72	15.66	-
海油工程	22.25	19.29	-
博迈科	26.33	22.86	-
调整后平均	24.29	21.07	-

分析师对所提及证券或发行人的建议和观点准确反映了其个人看法。
报告中不涉及分析师薪酬与建议之间的直接或间接关系。
投资评级基于相对市场基准指数的收益率，具体标准如下：
- 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上
- 增持：相对强于市场基准指数收益率5%~15%
- 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动
- 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下