20220627-招银国际-China___HK_Market_Weekly_Growth_stocks_surged_as_rate_hike_fears_tamed_9页_1mb

中国/香港市场周报总结

核心内容

本周（20-24日）中国及香港股市表现强劲，主要受美联储加息担忧缓解影响。美国标普500指数反弹，带动全球市场回暖。中国股市亦随之上涨，港股恒生指数（HSI）和沪深300指数（CSI 300）分别上涨3.1%和2.0%，其中成长股表现突出，打破长达18个月的相对价值股的下跌趋势。市场情绪改善，港股“恐惧指数”VHSI回落至30以下，短卖比例降至16%。

主要观点

• 成长股表现强劲：中国互联网、医疗健康及消费类股票在本周大幅上涨，受益于中国经济复苏和监管担忧的缓解。
• 价值股相对稳定：中国金融和地产板块表现优于大宗商品股。
• 市场情绪改善：美联储加息预期降温，提升了市场风险偏好，港股情绪指标显著改善。
• 市场估值趋近均值：港股与美股的市盈率（P/E）均接近10年均值，显示估值差距正在缩小。
• 资金流动变化：中国互联网ETF（如KWEB）吸引大量资金流入，而港股通南向资金流入增加，尤其集中在新能源汽车（NEV）股票。北向资金则略有减少。

关键信息

市场回顾

• 港股与A股：恒生指数和沪深300指数分别上涨3.1%和2.0%，主要由成长股带动。
• 行业表现：
  • 港股：医疗健康、信息技术（IT）领涨，而大宗商品和电信板块下跌。
  • A股：消费类板块表现最佳，但能源与材料板块盈利预期上调，股价却下跌，显示盈利修正通常滞后于股价变动。

资金流动

• 中国互联网ETF：KWEB录得强劲流入（图7）。
• 港股通：
  • 南向资金：净流入增加，尤其关注新能源汽车股票（图11、12、16）。
  • 北向资金：小幅减少，但近期有所回升（图14）。
• AH溢价：A-H溢价回落至3个月低位，可能推动南向资金流入（图16）。

市场情绪

• 风险偏好上升：美联储加息预期降温，带动市场情绪改善。
• 隐含联邦基金利率：2022年12月的隐含联邦基金利率回落16个基点至3.40%（图10）。
• 港股情绪指标：
  • VHSI：回落至30以下（图19）。
  • 短卖比例：降至16%（图20）。

盈利与估值

• 盈利预期：港股与A股的盈利预期（EPS）在经历了四个月的下调后趋于稳定（图36-38）。
• 估值趋势：
  • 港股：恒生指数的前向市盈率接近10年均值（图33）。
  • 美股与欧日：市盈率已降至10年均值附近（图32）。
  • 行业估值：多个港股通成分股行业市盈率接近历史低位（图35）。

行业展望

• 大宗商品：因美联储加息担忧缓解，标普大宗商品指数回落11%（图5）。
• 中国成长股：预计将继续获得估值重估，受益于经济复苏。
• 价值股：中国金融和地产板块可能跑赢大宗商品板块。

附录：评级说明

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