20131205-广发证券-中国船舶-600150.SH-受益于船市复苏_整合优化有潜力_21页_1mb

中国船舶（600150.SH）总结

核心内容

中国船舶作为中船集团的核心上市公司之一，受益于船市复苏及集团整合优化，展现出强劲的发展潜力。2013年1-10月，全球造船新签订单同比增长125.0%，显示行业景气度明显提升。公司上半年承接新船订单36艘/517万载重吨，柴油机订单91台/133万KW，海工业务合同金额达32.5亿元，全年有望突破1,000万载重吨，创历史新高。公司作为行业龙头，具备较强的综合竞争力和市场地位。

主要观点

• 船市复苏：2013年全球造船市场新签订单和价格均呈现回升趋势，尤其散货船价格涨幅显著，显示行业底部回暖。
• 产能退出：造船产能在2013年有所收缩，闲置产能重启难度大，未来船价具备上行空间。
• 集团整合：中船集团在2013年通过股权转让和收购，进一步优化整合上海地区造船资源，提升行业集中度。
• 盈利预测：公司2013-2015年预计实现营业收入20,970、24,747和29,251百万元，EPS分别为0.065、0.521和1.132元，盈利显著提升。
• 财务稳健：公司拥有良好的现金流和资产负债结构，具备较强的抗周期能力。

关键信息

一、行业现状

• 新签订单增长：2013年1-10月，全球造船新签订单达10,094万载重吨，同比增长125.0%。
• 订单结构：散货船、油轮、集装箱船订单分别同比增长145.0%、91.4%、370.0%，显示需求回暖。
• 运力指数：全球船队运力仍处于供大于求状态，但预计2014年将逐步改善。
• 新船交付：2013年1-10月，全球新船交付量为9,393万dwt，同比下降32.5%，显示行业仍处底部震荡阶段。

二、公司表现

• 订单情况：2013年6月末，公司手持造船订单约1,247万载重吨，修船合同金额2.92亿元，柴油机订单147台/251.31万KW。
• 业务结构：公司主要业务包括造船、修船、核心配套、海洋工程装备及非船业务，其中造船业务占比最高。
• 盈利预测：公司2013年净利润预计为89.40百万元，2014年为717.38百万元，2015年为1,560.62百万元，增长显著。
• 财务指标：2013年货币资金达12,000百万元，资产负债率56.61%，公司财务稳健。

三、投资建议与评级

• 投资评级：公司被给予“买入”评级，预计未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。
• 风险提示：全球宏观经济波动和原材料价格波动可能影响公司盈利能力。

业务与组织结构

• 造船业务：公司主要造船子公司包括外高桥造船、中船澄西，专注于好望角型散货船、阿芙拉型油轮、VLCC等。
• 修船业务：公司修船业务涵盖散货船、集装箱船、油船等。
• 核心配套业务：沪东重机和中船三井分别负责船用柴油机的生产，产品覆盖多种规格。
• 海洋工程：外高桥造船专注于自升式钻井平台的建造，JU-2000E系列已实现批量生产。

集团整合优化

• 股权调整：2013年，外高桥造船将其持有的上海江南长兴造船51%股权转让给沪东中华，同时收购江南造船所持有的长兴重工36%股权。
• 整合空间：上海地区作为中船集团最大造船基地，仍有优化整合空间，公司有望发挥平台作用。

财务数据概览

风险提示

• 宏观经济波动：全球航运和船舶市场需求受宏观经济影响较大。
• 原材料价格波动：钢材等原材料价格波动将影响公司利润率。

分析师信息

• 董亚光：首席分析师，拥有11年证券从业经历。
• 罗立波：资深分析师，清华大学理学学士和博士。
• 真怡：分析师，中国航空研究院燃气涡轮研究所工学硕士。
• 刘芷君：研究助理，英国华威商学院管理学硕士。

联系方式

• 地址：广州市天河北路183号大都会广场5楼，深圳市福田区金田路4018号安联大厦15楼A座03-04，北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层，上海市浦东新区富城路99号震旦大厦18楼。
• 邮政编码：510075（广州），518026（深圳），100045（北京），200120（上海）。
• 客服邮箱：gf fy@gf.com.cn
• 服务热线：020-87555888-8612

总结

中国船舶在船市复苏背景下，凭借其强大的综合实力和集团整合优势，展现出良好的发展势头。公司业务结构完整，财务稳健，具备较强的抗周期能力。随着行业景气度提升，公司有望实现业绩增长，获得较高的投资回报。然而，全球经济波动和原材料价格变化仍是主要风险。