20220829-中国银河-南网能源-003035.SZ-业务多点开花推动业绩增长_退税及销售回款大幅改善现金流_4页_717kb

南网能源2022年半年报总结

核心内容

南网能源（003035.SZ）发布2022年半年报，上半年实现营业收入13.09亿元，同比增长19.37%；归母净利润2.10亿元，同比增长25.70%（扣非增长28.03%）。公司通过业务多元化发展和费用控制，有效改善了现金流，经营性现金净流量同比增长238.9%。

主要观点

• 业务增长显著：公司多条业务线均实现同比增长，其中工业节能和建筑节能业务增长尤为突出。
• 现金流改善明显：得益于增值税留抵退税政策及销售回款的改善，公司经营性现金流大幅提升。
• 综合竞争优势突出：作为南方电网旗下的首个上市平台，公司依托集团资源，在资金、技术、项目管理及市场影响力等方面具备较强优势。
• 估值合理，评级推荐：根据财务预测，公司未来三年归母净利润将稳步增长，对应PE逐步下降，首次覆盖给予“推荐”评级。

关键信息

一、业务发展情况

1. 工业节能业务

   • 营收5.23亿元，同比增长15.72%
   • 毛利率54.90%，同比提升3.60个百分点
   • 新增工业冷站装机0.4万千瓦，工业气站装机1.06万千瓦
   • 分布式光伏在运装机容量达116.02万千瓦，同比增长24.2%
   • 新增通过决策的分布式光伏项目33.08万千瓦

2. 建筑节能业务

   • 营收3.41亿元，同比增长45.61%
   • 毛利率18.86%，同比提升0.90个百分点
   • 新增建筑节能服务面积59万平方米，新增托管电量0.55亿千瓦时
   • 与多个优质客户达成合作，包括晋中市第一人民医院、南宁东站等

3. 综合能源利用业务

   • 营收3.26亿元，同比增长8.34%
   • 毛利率30.52%，同比下降8.39个百分点
   • 生物质综合利用营收2.16亿元，同比增长13.11%，但毛利率下降11.11个百分点
   • 农光互补营收1.10亿元，同比增长0.09%，毛利率下降0.42个百分点
   • 截至上半年末，农光互补项目装机容量达340MW，新增1个150MW项目

二、财务表现

• 整体财务指标

  • 营业收入：13.09亿元，同比增长19.37%
  • 归母净利润：2.10亿元，同比增长25.70%（扣非增长28.03%）
  • 毛利率：37.41%，同比下降2.46个百分点
  • ROE（加权）：3.47%，同比提升0.07个百分点
  • 期间费用率：16.01%，同比下降1.27个百分点
  • 经营性现金净流量：5.26亿元，同比增长238.9%

• 现金流改善原因

  • 收到增值税留抵退税3.36亿元
  • 销售回款情况较上年同期改善

三、资产负债情况

• 资产负债率：53.24%，同比上升1.21个百分点
• 应收账款：22.88亿元，同比增长20.3%
• 现金状况：上半年现金余额823.72万元，但下半年有所下降，可能与投资活动相关

四、财务预测

五、估值分析

• PE：预计2022-2024年PE分别为39.4倍、31.3倍、26.2倍
• PB：预计2022-2024年PB分别为3.86倍、3.44倍、3.04倍
• PS：预计2022-2024年PS分别为0.07倍、0.07倍、0.07倍
• EV/EBITDA：预计2022-2024年EV/EBITDA分别为19.54倍、16.43倍、14.43倍

六、风险提示

• 再生能源补贴回款速度低于预期
• 上网电价下调
• 疫情影响工程进度

评级与分析师信息

• 公司评级：推荐
• 分析师：
  • 陶贻功：中国银河证券研究院，S0130522030001
  • 严明：中国银河证券研究院，S0130520070002
• 研究助理：梁悠南，liangyounan_yj@chinastock.com.cn

市场数据

• A股收盘价：6.77元
• A股一年内最高价：9.97元
• A股一年内最低价：5.20元
• 市盈率（TTM）：52.4倍
• 总股本：378,788万股
• 实际流通A股：163,606万股
• 流通A股市值：111亿元

总结

南网能源凭借业务多元化发展、费用控制良好及政策支持，实现了营业收入和净利润的双增长，现金流显著改善。公司依托南网资源，具备综合竞争优势，未来增长潜力较大。首次覆盖给予“推荐”评级，预计未来三年净利润稳步增长，估值逐步下降，具备投资价值。