20211128-国信期货-2022年投资策略报告_缺口缓和_高位震荡_10页_1mb

国信期货2022年玉米市场投资策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2021/22年度全球及国内玉米市场供需格局、价格走势及未来趋势。整体来看，玉米市场将维持高位震荡态势，预计运行区间在2400-2900元/吨。全球供需偏紧格局未改，国内供需缺口有所缓和，但替代品的作用仍是补足缺口的关键。

主要观点

• 全球玉米市场供需格局偏紧：全球玉米产量小幅增加，但库存消费比仍处于偏低水平，价格系统性大跌可能性较小。
• 国内玉米供需边际改善：产量增加、进口略有减少，供需缺口较上年有所缓和，但缺口仍未完全填补。
• 政策性粮源替代作用增强：随着政策性小麦库存快速消耗，稻谷可能成为调控玉米市场的新政策工具。
• 养殖行业利润收缩影响需求：生猪养殖利润持续恶化，导致饲料需求下降，尤其是猪料和肉禽料。
• 深加工需求受价格压制：玉米价格高位运行导致深加工企业加工利润下滑，工业需求难以恢复。
• 替代性谷物影响显著：进口替代性谷物（如高粱、大麦、DDGs）及木薯淀粉的增加对玉米市场形成压力。
• 拉尼娜天气模式带来不确定性：巴西、阿根廷等南美国家玉米单产面临干旱风险，影响全球玉米供应。
• 玉米价格震荡为主：短期内玉米价格难以突破历史高点，但也不具备大幅下跌的驱动因素。

关键信息

国内供需分析

1. 产量增加：

   • 2021/22年度玉米播种面积为4267万公顷，较上年增加3.4%。
   • 单产为6.35吨/公顷，较上年增加0.5%。
   • 总产量为2.71亿吨，较上年增加3.9%。

2. 进口情况：

   • 2021/22年度预计进口玉米2000万吨，较上年减少约954万吨。
   • 主要来源为美国、乌克兰、巴西等，中美贸易协定及内外价差推动进口。

3. 饲料需求：

   • 猪料需求预计下降6%-10%，主要受生猪养殖利润下降影响。
   • 肉禽料需求小幅减少，蛋禽料需求波动较小。
   • 整体饲料需求预期下降5%。

4. 深加工需求：

   • 淀粉深加工玉米消耗量减少7.8%，酒精深加工玉米消耗量减少27%。
   • 加工利润受压，深加工需求维持低位。

5. 替代品影响：

   • 政策性小麦拍卖补充玉米缺口，但库存消耗后，稻谷将成为新调控工具。
   • 进口替代性谷物增加，对玉米市场形成竞争压力。

国际市场分析

1. 全球谷物供需仍偏紧：

   • 2021/22年度全球谷物总产量为27.86亿吨，总使用量为27.89亿吨，库存消费比降至28.45%。
   • 价格系统性下跌可能性小，抗冲击能力有限。

2. 全球玉米产量与单产：

   • 2021/22年度全球玉米产量预计为12.05亿吨，较上年增加7.6%。
   • 主要增量来自巴西（+3200万吨）、美国（+2415万吨）、中国（+1233万吨）等。

3. 南美玉米生产风险：

   • 拉尼娜天气模式下，巴西中南部及阿根廷中北部地区面临干旱风险。
   • 巴西玉米产量预计为1.16亿吨，但存在单产下调的不确定性。
   • 阿根廷播种面积增加4.4%，单产预计为5500万吨，但天气影响仍需关注。

2022年市场展望

• 价格走势：预计2021/22年度玉米价格将维持高位震荡，运行区间在2400-2900元/吨。
• 供需格局：国内供需缺口较上年有所改善，但缺口仍未消失，需依赖替代品维持平衡。
• 市场驱动因素：
  • 政策性粮源调控（如稻谷拍卖）。
  • 进口替代性谷物对玉米的冲击。
  • 养殖行业利润收缩带来的饲料需求下降。
  • 拉尼娜天气对南美玉米产量的潜在影响。

分析师信息

• 分析师：覃多贵
• 从业资格号：F3067313
• 投资咨询号：Z0014857
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