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东南亚轮胎双反终裁将落地，看好周期震荡再出发

核心内容

1. 东南亚轮胎双反终裁进展及影响

• 时间表：美国对东南亚轮胎的双反终裁预计在5月21日由美国商务部发布，6月23日由美国贸易委员会进行投票，7月7日发布终裁结果，随后3-7天内发布双反税令。
• 市场反应：过去两周轮胎行业有所回调，主要因市场对双反政策敏感，买方等待政策落地，卖方考虑原材料涨价、东南亚疫情和库存等短期因素。
• 长期趋势：双反是中国轮胎企业崛起过程中不可避免的挑战，但头部企业已做好全球化布局准备，未来3-4年国内轮胎行业有望迎来β行情，份额持续提升。

2. 化工品价格走势及周期判断

• 化工景气指数：本周为102.71，环比上涨0.06%，同比上涨29.88%，涨幅达到2016-2018年周期的水平。
• 价格回调原因：化工品价格快速上涨引发终端抵制情绪，尤其出口受阻时，累库影响下游拿货积极性。
• 未来展望：随着疫苗覆盖率提升、欧美经济复苏及化工品旺季到来，预计化工品价格将横盘后迎来第二波上行。

3. 投资建议

• 标的推荐：
  • 高弹性二线龙头：鲁西化工、三友化工
  • 受益于补库存周期：涤纶、粘胶、醋酸
  • 大炼化受益标的：恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份
  • 煤化工受益标的：宝丰能源、鲁西化工
  • 农化行业：扬农化工、新洋丰
  • 行业贝塔龙头：万华化学、华鲁恒升、扬农化工
• 关注重点：短期业绩高弹性、高增长、PEG合理的标的。

4. 风险提示

• 安全事故：可能影响开工率。
• 技术迭代：可能影响产品竞争力。
• 环保政策变化：可能对行业格局产生影响。

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主要化工品价格及价差变化

价格涨幅前10

1. 辛醇 (+13.3%)
2. 三聚氰胺 (+11.7%)
3. 动力煤 (+11.7%)
4. R125 (+10.0%)
5. 甲醇 (+8.4%)

价格跌幅前10

1. 液氯 (-16.2%)
2. 丙酮 (-7.7%)
3. BDO (-6.5%)
4. 泛酸钙 (-6.23%)
5. 醋酸 (-5.9%)

价差涨幅前10

1. 三聚氰胺-尿素 (+232.7%)
2. 二氯甲烷 (+79.5%)
3. 聚碳酸酯现金流利润 (+61.6%)
4. 三氯甲烷 (+39.3%)
5. 丙烯酸丁酯 (+26.4%)

价差跌幅前10

1. MTO-PP装置盈利 (-51.7%)
2. 尼龙-6 (-50.5%)
3. R32 (-43.2%)
4. 丙酮/苯酚装置价差 (-21.1%)
5. 涤纶FDY现金流利润 (-19.2%)

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行业追踪：轮胎

市场动态

• 全球轮胎市场：2020年下半年回暖，中国市场复苏最为明显，销量同比仅下滑3.4%。
• 国内轮胎企业：玲珑轮胎、赛轮轮胎等头部企业布局海外，如玲珑塞尔维亚工厂、赛轮柬埔寨工厂等，为应对双反做好准备。
• 开工率：本周国内半钢胎开工率64.73%，全钢胎开工率68.60%，均有所提升。
• 库存情况：山东地区库存偏高，其他地区库存基本在合理范围。

相关公司

• 玲珑轮胎：国内领先企业，海外产能逐步投产，产品结构改善。
• 赛轮轮胎：国内成长最快的轮胎企业之一，越南产线盈利能力强。
• 森麒麟：国内领先的轮胎智能制造企业，产品性能优势明显，打破国外垄断。
• 贵州轮胎：国内重点轮胎制造企业，管理层优化，未来三年新增90万条全钢胎产能。
• 三角轮胎：老牌劲旅，产品覆盖五大轮胎系列，研发投入领先。

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行业追踪：农化

市场动态

• 农药价格指数：本周除草剂原药价格上涨0.7%，杀虫剂和杀菌剂价格小幅下跌。
• 草铵膦：价格保持不变，供应商惜售，订单排至5月。
• 草甘膦：价格小幅上涨，销售压力不大。
• 复合肥：价格高位盘整，受益于成本支撑，企业涨价信心增强。
• 粮食价格：玉米、大豆价格小幅上涨，预计2021年行业整体趋势向好。

相关公司

• 扬农化工：全球菊酯龙头企业，草甘膦、麦草畏竞争力强，未来有望受益于复合肥利润空间扩大。
• 新洋丰：国内磷复肥龙头企业，一体化成本优势明显，复合肥景气周期上行将提升盈利能力。

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行业追踪：煤化工

市场动态

• 尿素价格：本周上涨，开工率提升，需求稳定。
• DMF：价差上涨，市场交投活跃。
• 醋酸：开工率上调，价格小幅下跌，库存增加。

相关公司

• 华鲁恒升：煤化工行业龙头，DMF、丁辛醇、醋酸等产品表现突出，未来产能扩展将增强盈利能力。
• 鲁西化工：集精细化工和化肥生产于一体，Q4及明年有望迎来业绩显著提升。

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行业追踪：氯碱

市场动态

• 液碱价格：小幅下跌，部分区域库存压力大。
• 片碱价格：基本不变，市场出货灵活。
• 纯碱价格：小幅上涨，供需格局从过剩转向供不应求。
• PVC价格：本周下跌，电石法PVC因检修影响供应，但整体影响不大。

相关公司

• 三友化工：具备340万吨纯碱产能，未来受益于行业景气周期，价格中枢有望提升。
• 新疆天业：大型国企，PVC产能140万吨，布局可降解塑料。
• 中泰化学：国内氯碱化工龙头，PVC和粘胶短纤产能领先。

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行业追踪：钛白粉

市场动态

• 钛白粉价格：小幅上涨，环保政策推动行业向绿色方向发展。
• 氯化法钛白粉：国内企业逐步布局，未来市场潜力巨大。

相关公司

• 龙佰利：氯化法钛白粉产能领先，未来有望成为全球最大钛白粉企业。

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行业追踪：聚氨酯及相关产品

市场动态

• 聚合MDI：价格持续下跌，需求疲软。
• 纯MDI：价格下跌，需求不振。
• TDI：价格回调，市场情绪谨慎。
• 环氧丙烷：价格上涨，需求稳定。

相关公司

• 万华化学：全球领先MDI企业，扩产有序，产业链布局增强。
• 华峰化学：氨纶-聚氨酯龙头，产品结构优化，未来成长空间大。

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行业追踪：民营大炼化

市场动态

• 原油价格上涨：受美国燃料管道袭击影响，国际油价上涨。
• PX和乙烯价差扩大：反映行业景气度提升，未来供应将逐步宽松。

相关公司

• 恒力石化：2000万吨炼油及下游化工品全面投产，业绩释放强劲。
• 荣盛石化：国内炼油和聚酯化纤龙头，PTA产能全球领先。
• 东方盛虹：形成“炼化-PTA-聚酯”一体化布局，未来业绩有望提升。

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行业追踪：化纤

市场动态

• 涤纶长丝：价差窄幅整体，略有累库，淡季氛围渐浓。
• 粘胶短纤：价格微跌，库存下降，需求稳定。
• 氨纶：价格高位震荡，库存相对低位，需求增长潜力大。

相关公司

• 桐昆股份：全球涤纶长丝龙头企业，产业链布局完善。
• 新凤鸣：涤纶纺丝、加弹、进出口贸易一体化，产品门类齐全。
• 三友化工：粘胶短纤产能78万吨，受益于行业集中度提升。

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行业追踪：丙烯酸及酯

市场动态

• 丙烯酸及酯：国际丙烯价格回升，PDH价差扩大，部分装置检修。

相关公司

• 三友化工：具备丙烯酸及酯相关产能，受益于行业景气周期。