20180830-西南证券-三维通信-002115.SZ-2018半年报点评_社交广告持续放量_自媒体业务继续高增长_6页_1mb

文档总结

核心内容概述

本文档主要分析了一家公司的2018半年报及前三季度业绩预告，指出其业绩超预期，主要得益于互联网广告业务的爆发增长，尤其是巨网科技的并表效应以及腾讯社交广告投放的带动。同时，公司对自媒体业务持续加大投入，使其成为利润的重要来源。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2018H1实现营收14.3亿元，同比增长216.5%。
  • 归母净利润6932.8万元，同比增长307.8%。
  • 归母扣非净利润6615.5万元，同比增长2350.8%。
  • 公司预计2018前三季度归母净利润为1.3-1.7亿元，同比增长516.7%-706.4%。

• 业务增长：

  • 广告业务：由于巨网科技并表，广告业务收入大幅增长。2018H1巨网广告业务实现营收10.3亿元，同比增长306%。
  • 自媒体业务：2018H1自媒体广告实现营收9477万元，同比增长235%。自媒体业务毛利率保持高位，达67%，占巨网科技毛利的57%。
  • 腾讯社交广告：公司作为腾讯SMB服务商，腾讯社交广告投放带动广告业务营收快速放量。

• 盈利预测：

  • 预计公司2018-2020年归母净利润分别为2.46亿元、2.63亿元、3.18亿元。
  • EPS分别为0.44元、0.47元、0.57元。
  • 公司未来三年的盈利能力持续提升，ROE预计从2.41%增长至11.84%。

• 财务指标变化：

  • 营业收入增长率显著提升，从2017年的19.49%增长至2018年的133.20%。
  • 毛利率下降，从2017年的26.55%降至2018年的16.60%，主要受广告业务毛利率下降影响。
  • 投资收益和处置资产收益对净利润有显著贡献，如2018年7月处置房产收益约6500万元。

• 估值变化：

  • 2018年PE为22倍，较2017年的114倍大幅下降。
  • PB从2.94下降至2.60，未来三年持续下降。
  • EV/EBITDA从40.14下降至15.52，显示估值有明显压缩。

关键信息

• 并购效应：2017年11月并购巨网科技，使其成为公司重要利润来源。
• 自媒体业务：公司持续投入自媒体业务，特别是微信公众号，预计未来保持高速增长。
• 风险提示：
  • 并购标的业绩不及预期。
  • 微信可能对公司流量进行管控。
  • 国家政策或监管加强可能带来风险。

业务收入与成本预测（单位：百万元）

财务预测与估值

投资建议

• 公司有望最大程度受益于微信流量红利，维持“买入”评级。
• 未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅预计在20%以上。

其他重要数据

• 总股本：5.54亿股
• 流通A股：3.45亿股
• 总市值：54.01亿元
• 总资产：44.53亿元
• 每股净资产：3.92元
• 股息率：0.77%（2017A），0.18%（2018E），0.91%（2019E），0.97%（2020E）

财务分析指标

风险提示

• 并购标的业绩不及预期。
• 微信可能对公司流量进行管控。
• 国家相关政策或监管加强的风险。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。

• 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。

• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。

• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下。

• 行业评级：

  • 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
  • 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
  • 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

重要声明

• 本报告数据来源于合法合规渠道，分析基于分析师职业理解。
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