20250308-天风证券-收入利润均超预期_广告和游戏业务表现强劲_2页_327kb

研究简报摘要：哔哩哔哩（BILI）2024Q4业绩分析与投资建议

1. 核心业绩
   公司发布2024Q4财报，收入773亿元，同比增长79%，超预期增长12%；经调整净利润45亿元，同比增长100%（扭亏为盈），超预期153%。

2. 业务亮点

   • 移动游戏：收入180亿元，增长79%，核心产品《三国：谋定天下》表现强劲。
   • 广告业务：收入239亿元，同比增长24%，广告收入每用户环比增长超20%，效果广告收入同比增40%。
   • 增值业务：收入308亿元，增长8%，会员订阅与VAS收入提升。
   • 用户增长：DAU达103亿，UP主收入总额增长21%，生态内容持续扩张。

3. 成本与效率
   营业成本同比增长5%，毛利率提升100个百分点至36.1%，降本增效成效显著。

4. 未来展望
   预测FY25-27年收入分别为302/333/366亿元，非GAAP净利润预计205/380/500亿元，维持“买入”评级，关注新游戏上线与全球化发行战略。

5. 风险提示
   用户增长放缓、行业监管趋严、商业化不及预期等风险需持续关注。

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