20220801-国海证券-济川药业-600566.SH-点评报告_公司出台股权激励计划_坚定持续创新发展决心_5页

济川药业（600566.SH）点评报告总结

核心内容概述

济川药业于2022年8月1日发布2022年限制性股票与股票期权激励计划，拟授予激励对象1574.2万股权益，约占公司股本总额的1.77%。该计划首次授予1324.2万股，预留授予250万股，涉及118名激励对象，涵盖公司董事、高管及其他管理和技术骨干。该激励计划旨在强化公司持续创新发展的决心，为未来增长提供动力。

主要观点

1. 业绩表现与发展趋势

• 公司2021年实现营收同比增长23.77%，归母净利润同比增长34.60%，标志着业绩拐点的出现。
• 传统核心产品蒲地蓝消炎口服液销售逐渐企稳，销售收入占比稳定在30%左右。
• 小儿豉翘清热颗粒成为新的核心产品，2021年销售收入占比超过20%，持续快速增长。
• 二线产品梯队（如黄龙止咳颗粒、健胃消食口服液、蛋白琥珀酸铁口服液）快速成形，2021年销售收入占比超过15%。

2. 盈利预测与估值

• 预计2022-2024年公司营业收入分别为87.30亿元、95.38亿元、101.71亿元，归母净利润分别为20.75亿元、23.65亿元、26.60亿元。
• 2022年PE为10.51倍，2024年PE预计降至8.20倍，显示公司估值持续下降，成长性被市场看好。
• 2022年P/B为1.95倍，P/S为2.50倍，EV/EBITDA为6.27倍，均处于较低水平，反映市场对公司未来增长潜力的乐观预期。

3. 激励计划目标与意义

• 激励计划以净利润和BD引进产品数为考核目标，分别设定2022-2024年扣非净利润不低于20亿、22亿和25亿元，三年复合增速为17.1%。
• BD引进产品数目标均为不少于4个，强调公司通过外延式发展推动增长。
• 激励计划有助于吸引和留住核心人才，提升公司创新能力，增强市场信心。

关键信息

1. 市场数据

• 当前股价：24.55元
• 52周价格区间：14.37-31.17元
• 总市值：21,807.32百万
• 流通市值：21,807.32百万
• 总股本：88,828.19万股
• 流通股本：88,828.19万股
• 日均成交额：145.62百万
• 近一月换手率：1.03%

2. 财务指标预测

3. 风险提示

• 政策变化可能导致产品失去部分销售市场。
• 产品推广不及预期可能影响业绩增长。
• 产品线相对单薄可能限制公司增长潜力。
• 研发进展不及预期可能影响长期竞争力。
• 集采降价可能对产品销售造成严重冲击。

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 分析师：周小刚，国海证券医药行业首席分析师，具有丰富的医药研究与实业经验。
• 投资评级标准：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

分析师承诺与免责声明

• 所有分析师均具备证券投资咨询执业资格，报告内容真实、客观，反映个人研究观点。
• 风险等级为R3，仅限符合适当性管理要求的客户使用。
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结论

济川药业通过股权激励计划，进一步明确其持续创新发展的战略方向，同时业绩已出现明显拐点，核心产品和二线产品梯队均实现快速增长。公司未来成长空间广阔，盈利预测乐观，估值处于合理区间，维持“买入”评级。然而，市场仍需关注政策变动、产品推广、研发进展及集采风险等潜在影响因素。