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光大纺织服装 安正时尚 2018年半年度投资者交流会总结

一、核心内容概览

2018年上半年，安正时尚实现收入7.52亿元，同比增长20.33%；归母净利润1.62亿元，同比增长25.56%。公司整体业绩表现良好，各品牌与渠道均实现不同程度的增长。

二、主要观点与关键信息

1. 18H1业绩表现

• 收入结构：

  • 玖姿：4.94亿元，同比增长27.11%
  • 尹默：1.15亿元，同比增长10.75%
  • 斐娜晨：6322.83万元，同比增长57.33%
  • 安正男装：4405.34万元，同比增长8.50%
  • 摩萨克：1367.16万元
  • 安娜蔻：1150.60万元

• 渠道表现：

  • 直营收入3.66亿元，同比增长16.38%
  • 加盟收入2.70亿元，同比增长17.18%
  • 线上收入1.14亿元，同比增长44.00%

• 净利与现金流：

  • 扣非净利1.26亿元，同比增长1.29%（剔除三场秀、终端升级、股权激励等影响后，同比增长约25%）
  • 经营性净现金流为-4337.43万元，同比减少1.19亿元，主要因提前备货、错峰采购及税款增加。

2. 门店与销售情况

• 门店发展：

  • 18H1新开76家，关闭41家，净增35家
  • 18H2计划新开79家，开店意向基本落实，预计完成年初计划
  • 玖姿门店主要分布于一二线城市（约60%），三四线城市占比40%

• 销售趋势：

  • 7月主品牌玖姿销售增速20%，8月达到30%
  • 秋冬订货会表现良好，玖姿达成116%的订货指标，为未来业绩增长奠定基础

3. 品牌发展与战略

• 主品牌玖姿：

  • 产品定位调整为时尚化、年轻化、性价比化
  • 渠道优化，门店数量减少但质量提升
  • 推出新门店形象，提升品牌影响力

• 新品牌与成熟品牌差异：

  • 新品牌注重吸引新客，成熟品牌注重老客复购与客单价提升
  • 品牌推广与渠道拓展根据品牌调性进行差异化布局

• 品牌管理创新：

  • 斐娜晨将20%股权转让给品牌总经理与设计总监，推动品牌向多品牌平台转型
  • 公司未来将尝试更多股份合作模式

4. 多品牌战略与运营

• 多品牌战略：

  • 通过内部培育与外部收购拓展品牌矩阵
  • 重点布局童装品牌，已设立童装事业部

• 品牌运营模式：

  • 各品牌在创意、设计、企划环节保持独立
  • 供应链整合，部分品牌拥有专属供应商
  • 终端管理具有竞争力

• 设计研发管理：

  • 各品牌设立创意总监与设计总监，加强合作
  • 在法国、意大利设立猎头公司，持续引进设计人才

5. 电商渠道发展

• 电商定位与产品：

  • 从库存消化转向新增电商专供款
  • 利用大数据分析优化产品结构，满足消费者需求

• 电商发展计划：

  • 全渠道发展，提升正价产品销售
  • 18H1电商收入1.14亿元，占比42%；预计18H2电商收入达1.6亿元

• 线上与线下关系：

  • 实现会员与货品系统打通
  • 明确线上与线下利益分配机制

6. 人员与团队管理

• 人才队伍建设：

  • 推行“固薪+提成+股权激励”制度
  • 注重员工职业化、年轻化与时尚化

• 团队优化：

  • 改善终端人员与区域经理结构
  • 提升员工学历与年龄结构

7. 加盟商管理

• 加盟商标准：

  • 注重理念、能力与实力
  • 加盟商团队整体稳定，玖姿加盟商数量保持在60家左右

• 加盟商盈利情况：

  • 盈利率一般在8%~12%之间
  • 动销率保持在65%左右可避免库存压力

三、未来展望

• 开店计划：

  • 2019年开店计划尚未调整，但18H2开店速度将提升

• 销售费用率：

  • 因终端机制改革与新品牌投入，销售费用率上升，但未来将通过规模效应降低成本

• 时装周与品牌活动：

  • 时装周将常态化，但费用将有所控制

• 库存管理：

  • 通过奥特莱斯与线上渠道消化库存，提升存货周转率

• 品牌发展：

  • 尹默未来有望发展至10~20亿元规模
  • 摩萨克、斐娜晨等年轻化品牌发展潜力较大

四、附录信息

• 参观地点：海宁创意文化产业园
• 图片资料来源：公司调研、光大证券研究所