20250428-开源证券-禾丰股份-603609.SH-公司信息更新报告_白鸡屠宰量稳步上行_生猪业务回暖贡献利润_4页_878kb

禾丰股份（603609SH）2025年4月28日发布投资评级报告，维持“买入”评级。2024年公司实现营收32545亿元，同比减少952亿元，但归母净利润达342亿元，实现扭亏为盈。2025年第一季度营收7708亿元，同比增长673亿元，净利润118亿元，同样扭亏为盈。报告调整了2025-2026年盈利预测，新增2027年预测，预计归母净利润分别为685亿元、833亿元、966亿元，对应EPS分别为0.74元、0.91元、1.05元，当前股价PE估值为111倍、92倍、79倍。公司认为鸡肉价格回暖将推动肉禽业务盈利扩大。

饲料业务方面，2024年外销量396万吨，同比下降8%，其中猪料、禽料、反刍料分别减少9%、8%、8%。主要受肉类消费低迷影响，散养户退出导致需求收缩。但公司通过优化原料采购策略，能量与蛋白类原料全年采购均价显著低于行业水平，增强了抗风险能力。

肉禽业务表现突出，2024年商品代肉鸡出栏均重达29-3kg，成活率96%-97%，料肉比下降至144-148，欧指提升至450-460，生产效率持续改善。公司控参股企业共屠宰白羽肉鸡92亿羽，同比增长14%，分割品产销243万吨，增幅15%。2025年设定屠宰总量目标为96亿羽，预计量稳增长。

生猪养殖业务在2024年实现盈利改善，全年出栏140万头（含肥猪121万头、仔猪16万头、种猪3万头），通过低价仔猪采购、出栏结构优化及成本控制，叠加猪价上涨因素，推动利润显著提升。公司认为2025年猪价或面临回调压力，但成本端改善将支撑盈利能力。

风险提示包括成本控制不及预期、畜产品价格涨幅不足、疫病爆发及原料价格波动等潜在影响。财务数据显示，公司资产负债率稳定在49%左右，流动比率和速动比率分别达1.4、0.7，显示短期偿债能力较强。2024年毛利率64.6%，净利率11.7%，ROE提升至41%，资产周转率下降，但整体盈利能力和估值水平得到优化。报告指出公司估值体系具有相对优势，建议关注其在行业周期中的表现。