20171109-国金证券-海伦哲-300201.SZ-联手巨头特雷克斯_主业增长确定性强_5页_1mb

海伦哲 (300201.SZ) 特种车行业总结

核心内容

海伦哲（300201.SZ）作为国内高空作业车行业的龙头企业，近年来通过战略合作和外延式并购，显著提升了其市场竞争力和业务多元化水平。公司与美国特雷克斯公共事业设备公司签订战略框架协议，未来五年将合作生产5,000台高空作业车，预计销售额达50亿元人民币，进一步巩固其在该领域的地位。此外，公司持续中标国家电网大单，推动下游设备需求增长，显示其业务增长的确定性。

主要观点

• 战略合作增强竞争力：与特雷克斯合作，有助于提升海伦哲在高空作业车领域的综合竞争力和销售规模。
• 主业增长潜力大：公司在国内高空作业车市场占有率稳步提升，国家电网对其绝缘斗臂车需求持续增长，未来5年计划达到美国的保有量。
• 外延式并购推动多元化：公司通过收购诚亿自动化和新宇智能，完善智能制造产业链布局，形成传统业务与新兴产业并进的格局。
• 盈利预测乐观：预计2017-2019年营业收入分别为17.75亿元、23.1亿元和27.7亿元，归母净利润分别为1.15亿元、1.65亿元和2.08亿元，呈现稳步增长趋势。
• 投资建议：公司被给予“买入”评级，未来6-12个月目标价区间为10.00-11.00元。

关键信息

市场数据

• 已上市流通A股：857.52百万股
• 总市值：9,133.64百万元
• 年内股价最高最低：9.20/7.47元
• 沪深300指数：4075.90

事件回顾

• 2017年11月8日，与特雷克斯签署战略框架协议，未来五年合作生产5,000台高空作业车，销售额约50亿元人民币。

公司基本面

• 盈利能力：2017-2019年预计归母净利润分别为1.15亿元、1.65亿元和2.08亿元，分别同比增长30%、44%、26%。
• 每股指标：预计2017-2019年EPS分别为0.11元、0.16元、0.20元，对应PE分别为79倍、55倍、44倍。
• 净利润增长率：2015-2019年分别为55.17%、245.68%、29.61%、44.14%、25.81%。
• 净资产收益率：2017-2019年分别为7.92%、10.35%、11.62%，持续提升。
• 资产负债率：2017-2019年分别为47.68%、46.45%、45.32%，逐步下降。

智能制造布局

• 公司业务涵盖高空作业车、军品和消防车、LED智能电源、自动化集成系统和机器人职业教育。
• 通过并购诚亿自动化和新宇智能，公司进一步完善智能制造产业链，形成多元化平台。

风险提示

• 高空作业车及消防车订单波动的风险
• 外延并购的审批风险

投资评级与市场数据

• 长期竞争力评级：高于行业均值
• 投资建议评分：1.40，对应“买入”评级
• 目标价格：10.00-11.00元

附录数据摘要

损益表预测

• 主营业务收入：预计2017-2019年分别为1,775亿元、2,310亿元、2,770亿元
• 净利润：预计2017-2019年分别为115亿元、166亿元、208亿元
• 净利率：预计2017-2019年分别为6.5%、7.1%、7.5%

现金流量表预测

• 经营活动现金净流：预计2017-2019年分别为132亿元、198亿元、210亿元
• 投资活动现金净流：预计2017-2019年分别为-49亿元、-52亿元、-51亿元

资产负债表预测

• 流动资产：预计2017-2019年分别为1,911亿元、2,113亿元、2,383亿元
• 非流动资产：预计2017-2019年分别为875亿元、890亿元、911亿元
• 股东权益：预计2017-2019年分别为1,446亿元、1,596亿元、1,788亿元

比率分析

• 应收账款周转天数：预计2017-2019年分别为180天、145天、140天
• 存货周转天数：预计2017-2019年分别为100天、95天、90天
• 固定资产周转天数：预计2017-2019年分别为46天、34天、29天
• 资产负债率：预计2017-2019年分别为47.68%、46.45%、45.32%

总结

海伦哲凭借与特雷克斯的战略合作和持续的外延式并购，正在快速成长为国内高空作业车行业的领军企业。公司主业增长稳定，盈利能力和资产结构持续优化，投资建议为“买入”，目标价区间为10.00-11.00元。未来发展前景良好，但需关注订单波动和并购审批等潜在风险。