20151204-东北证券-海伦哲-300201.SZ-公司调研报告_特种设备蓬勃发展_积极布局智能制造产业_17页_1mb

海伦哲（300201）公司调研报告总结

核心内容

海伦哲是一家专注于高空作业车和消防车产品及服务的公司，近年来通过外延式收购积极布局智能制造产业。公司不仅在传统业务领域表现强劲，还在智能装备领域展现出良好的发展势头。报告预计公司未来几年将实现业绩稳步增长，并给予“增持”评级。

主要观点

• 消防车业务发展强劲：公司通过收购上海格拉曼消防装备有限公司，进入消防车市场，产品涵盖多种类型，包括水罐、泡沫、干粉消防车、抢险救援车、多功能消防机器人等，且在军品领域具有显著优势。
• 消防车市场潜力巨大：国内消防车保有量远低于欧美国家，存在较大缺口。根据新规，预计未来五年我国年均消防车需求量在7500辆以上，对应市场年需求规模约150亿元。
• 高空作业车业务稳定增长：公司是国内高空作业车的龙头企业，市场占有率位居行业第一。随着租赁市场的兴起，公司有望通过租赁模式实现更快增长。
• 外延收购拓展智能制造领域：公司通过收购巨能伟业和连硕科技，布局LED智能电源和LED智能化生产线，以及机器人职业教育，推动公司向智能制造方向发展。
• 研发投入和专利优势：公司高度重视研发，拥有近50项国家专利，尤其在智能控制、混合臂结构、LED驱动电源等领域取得显著突破，增强了产品的技术优势和市场竞争力。
• 盈利预测乐观：预计公司2015-2017年净利润分别为0.42亿、0.57亿和0.76亿，EPS分别为0.12元、0.16元和0.21元，市盈率逐步下降，显示出公司估值的合理性。

关键信息

消防车业务

• 上海格拉曼是我国最早成立的消防车和消防装备企业之一，具备年生产1000台消防车的能力。
• 公司产品涵盖多种消防车类型和消防机器人，其中消防机器人在重大火情中表现出色。
• 2015年三季报显示，公司收入增长40.66%，净利润增长71.23%，显示出良好的发展态势。
• 消防机器人市场潜力巨大，预计未来每年市场需求可达20亿元。

高空作业车业务

• 公司是国内领先的高空作业车产品及服务提供商，产品包括折叠臂式、伸缩臂式和混合臂式高空作业车。
• 公司在国内市场占有率高，是高空作业车国家标准的重要起草者。
• 由于行业普及率低，租赁市场有望成为推动公司发展的重要力量。
• 2015年公司高空作业车产量占行业总量的50%以上。

智能制造布局

• 公司收购巨能伟业，主营LED驱动电源和智能IC芯片，产品应用于LED照明、显示屏等。
• 巨能伟业的智能驱动IC芯片技术先进，可大幅降低生产成本，提高产品竞争力。
• 公司收购连硕科技，主营LED智能化生产线和机器人职教，符合国家“智能制造2025”战略，市场前景广阔。
• 连硕科技承诺2015-2017年归属母公司净利润分别为2100万元、3000万元和4000万元。

财务预测

• 2015-2017年净利润预测：0.42亿、0.57亿、0.76亿。
• EPS预测：0.12元、0.16元、0.21元。
• 市盈率预测：152.66倍、114.54倍、84.89倍。
• 假设收购连硕科技后：2015-2017年净利润预测为0.42亿、0.89亿、1.20亿，备考EPS为0.12元、0.21元、0.28元，市盈率分别为152.66倍、85.07倍、62.90倍。

风险提示

• 巨能伟业和连硕科技业绩未能达到承诺。
• 收购连硕科技未能及时过会。
• 高空作业车和消防车相关业务景气度下滑，公司增速不及预期。

估值指标

• 市盈率（P/E）：2014年为379.41倍，2015年为152.66倍，2016年为114.54倍，2017年为84.89倍。
• 市净率（P/B）：2014年为9.21倍，2015年为5.11倍，2016年为5.32倍，2017年为5.57倍。
• 毛利率：2014年为26.18%，2015年为27.74%，2016年为27.64%，2017年为27.52%。
• 净利润率：2014年为2.86%，2015年为5.30%，2016年为5.51%，2017年为5.74%。
• 资产负债率：2014年为37.20%，2015年为47.92%，2016年为52.40%，2017年为54.58%。
• 流动比率：2014年为1.97，2015年为3.28，2016年为3.75，2017年为3.04。
• 速动比率：2014年为1.41，2015年为1.94，2016年为2.61，2017年为1.76。

结论

海伦哲通过积极的业务拓展和外延收购，逐步向智能制造产业转型，展现出良好的发展前景。公司未来有望在消防车和高空作业车市场实现持续增长，同时在智能装备领域取得新的突破，带来更多的利润增长点。尽管存在一定的风险，但整体来看，公司具有较强的成长性和技术优势，值得投资者关注。