20130409-信达证券-海伦哲-300201.SZ-首次覆盖_市政建设投资加快_推动公司快速发展_18页_575kb

海伦哲深度报告总结

核心内容

海伦哲（300201.sz）是一家专注于高空作业车、消防车和电源车等特种车辆的制造企业。报告指出，随着我国新型城镇化的推进，市政建设投资加快，这将为公司带来显著的成长机遇。公司通过收购上海格拉曼进入消防车领域，并积极开发旁路带电作业车系统，形成三大业务板块协同发展的格局，推动业绩快速增长。

主要观点

• 市政投资加快：我国城市市政建设投资增速缓慢，但“十二五”后期将进入快车道，带动高空作业车、消防车和电源车需求稳定增长。
• 高空作业车需求增长：随着城市规模扩张和安全标准提高，高空作业车将逐步替代人工登高作业，市场容量预计不低于14亿元。
• 消防车市场潜力大：国内消防投入仍较低，未来将有较大提升空间，预计消防车年均市场容量为26~53亿元。
• 电源车替代趋势：随着电网投资高峰期结束，检修需求增加，专业电源车将逐步替代皮卡改装车，预计电源车年均市场容量为17.6亿元。
• 公司成长性高：预计公司2013-2014年EPS分别为0.37和0.42元，按PEG=1估值，目标价为10.24元，首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

市场容量预测

• 高空作业车：年均市场容量不低于14亿元。
• 消防车：年均市场容量预计为26~53亿元。
• 电源车：年均市场容量预计为17.6亿元。

公司财务预测

市场份额

• 高空作业车：公司市场份额为12.06%，提升空间较大。
• 消防车：上海格拉曼（公司全资子公司）市场份额为2.94%。
• 电源车：公司市场份额为2.85%。

风险提示

1. 市政投资增速可能较低。
2. 消防车销量可能低于预期。
3. 电源车市场拓展速度可能较慢。

行业竞争格局

• 高空作业车：沈阳北方交通重工集团和郑州宇通重工集团处于第一梯队，海伦哲处于第二梯队。
• 消防车：抚顺起重机制造有限责任公司为第一梯队，山东天河消防车辆装备有限公司为第二梯队，上海格拉曼、北京中卓时代等为第三梯队。
• 电源车：江西江铃专用车辆厂为第一梯队，其他公司产量较小。

投资逻辑

• 城镇化推动：新型城镇化将提升城市基础设施建设，带动高空作业车、消防车和电源车需求。
• 市场需求增长：高空作业车因安全标准提高和人工成本增加将逐步进入市政领域，消防车因投入增加将需求上升，电源车因检修需求增长将替代皮卡改装车。
• 公司发展策略：通过收购和产品开发，公司三大业务板块协同发展，推动业绩快速增长。

股价催化剂

• 城镇化规划发布。
• 大额订单公布。

结论

海伦哲受益于市政建设投资加快，未来在高空作业车、消防车和电源车市场有较大增长空间。公司具备较高的成长性，预计未来两年收入和净利润将显著增长，目标价为10.24元，首次覆盖给予“增持”评级。