> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海伦哲（300201.SZ）投资分析总结 ## 核心内容 海伦哲是国内高空作业车行业的龙头企业，近年来通过一系列外延收购和内生增长，形成了四大业务板块：高空作业车、消防车、智能LED电源、3C自动化集成及机器人职业教育。公司2016年获得国家电网5.7亿元大单，预计全年营业收入突破12亿元，盈利情况显著改善。 ## 主要观点 - **业务多元化**：公司通过收购格拉曼、巨能伟业和连硕科技，实现了业务多元化发展，涵盖高空作业车、消防车、智能LED电源、3C自动化及机器人教育。 - **盈利能力改善**：电力系统订单恢复、消防产品结构优化、高毛利产品推出及收购业务的稳定增长，将显著提升公司盈利水平。 - **市场前景广阔**：公司产品覆盖多个高景气行业，如消防机器人、LED电源、3C自动化等，未来增长潜力较大。 - **投资评级**：基于对业务增长和盈利能力改善的看好，公司维持“审慎推荐-A”投资评级。 ## 关键信息 ### 股价与估值 - **当前股价**：17.17元 - **目标估值**：NA - **2016年预测PE**：116.6倍 - **2016年预测PB**：6.8倍 ### 财务数据 - **2016年预测营业收入**：12.31亿元 - **2016年预测净利润**：0.66亿元 - **2016年预测每股收益**：0.15元 - **2016年预测每股净资产**：2.64元 - **2016年预测ROE**：5.8% ### 业务板块 - **高空作业车**：国内最高45米及最低7.5米的高空作业车均出自公司，2016年获得5.7亿元国家电网大单，占2015年营业收入的59%。 - **格拉曼**：主营消防车、军品、消防机器人，2016年消防机器人销售有望过亿，军品占比将超50%。 - **巨能伟业**：主营LED驱动电源和智能IC产品，预计2016年实现净利润约2800万元。 - **连硕科技**：主营3C自动化生产线和自动光学检测设备，预计2016年上半年净利润约2690万元，全年业务有望突破2亿元。 ### 管理层激励 - **股权激励**：2015年推出股权激励计划，授予76名激励对象2190万股票期权，占总股本超5%。 - **员工持股计划**：2015年推出员工持股计划，购买540万股，占当时总股本的1.48%。 ### 风险提示 - **电力系统招标停滞**：若电力系统招标低于预期，可能影响公司业绩。 - **市场开拓低于预期**：消防机器人、智能IC、机器人教育市场开拓若不达预期，可能影响盈利能力。 ## 业绩预测 - **2016-2018年预测归母净利润**：0.66亿元、1.09亿元、1.25亿元 - **2016-2018年预测PE**：110倍、71倍、61倍 - **2016-2018年预测收入增长率**：49.8%、20.5%、15.8% ## 行业比较 | 股票名称 | 市值 (亿) | 2016E PE | 2017E PE | 2018E PE | ROE TTM | 投资评级 | |----------|-----------|----------|----------|----------|---------|----------| | 海伦哲 | 75.9 | 110 | 71 | 61 | 2.1 | 审慎推荐-A | | 威海广泰 | 98.5 | 40 | 30 | 30 | 9.0 | 强烈推荐-A | | 浙江鼎力 | 76.0 | 45 | 34 | 34 | 13.9 | 审慎推荐-A | | 天成自控 | 44.5 | 101 | 91 | 91 | 8.4 | 审慎推荐-A | ## 财务比率 | 指标 | 2014 | 2015 | 2016E | 2017E | 2018E | |--------------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入增长率 | 44% | 43% | 50% | 20% | 16% | | 毛利率 | 26.2% | 26.9% | 28.1% | 29.7% | 29.7% | | 净利率 | 2.9% | 3.1% | 5.3% | 7.3% | 7.3% | | ROE | 2.5% | 3.3% | 5.8% | 9.0% | 9.6% | | 资产负债率 | 37.2% | 40.3% | 28.8% | 30.2% | 31.5% | ## 业务发展 - **高空作业车**：电力订单增加，2016年收入预计达3.23亿元。 - **消防车**：2016年收入预计达4.22亿元，同比增长40%。 - **智能电源**：2016年收入预计达1.81亿元。 - **连硕科技**：2016年收入预计达2000万元，预计全年业务突破2亿元。 ## 市场前景 - **消防机器人**：预计2016年销售有望过亿，产品成套出售，单价约1000万元。 - **LED电源市场**：巨能伟业巩固市场地位，智能IC产品可能迎来爆发。 - **3C自动化行业**：持续高景气，连硕科技布局机器人教育，目标与至少100所高校合作。 ## 投资建议 公司维持“审慎推荐-A”投资评级，预计2016-2018年归母净利润分别为0.66亿元、1.09亿元、1.25亿元，对应PE分别为110倍、71倍、61倍，显示公司估值逐步下降，盈利预期提升。