20161118-信达证券-海伦哲-300201.SZ-跟踪报告_内外兼修_四轮驱动_26页_2mb

海伦哲（300201.sz）跟踪报告总结

核心内容

海伦哲（300201.sz）是一家专注于智能制造产业链发展的企业，自2011年上市以来，通过持续的并购重组，逐步扩展业务至高空作业车、电力保障车辆、军品、消防车、智能LED控制电源及工业机器人设计与应用培训等领域。公司2016年前三季度实现营业收入7.89亿元，同比增长56.83%；归属母公司净利润为3501万元，同比增长399.23%，预计全年业绩将保持高增长，有望成为业绩爆发年。

主要观点

• 持续并购是发展主线：海伦哲通过多次并购，逐步构建智能制造全产业链，包括高空作业车、军品、消防车、智能LED电源及工业机器人培训等。
• 四大业务板块齐头并进：公司业务涵盖高空作业车与电力保障车辆、军品与消防车、智能LED控制电源、智能集成与工业机器人设计与应用培训，各板块业绩增长迅速。
• 业绩爆发预期：公司前三季度业绩表现亮眼，结合过往业绩释放节奏，预计2016年全年业绩将实现爆发式增长。
• 股权激励与员工持股计划：公司通过股权激励和员工持股计划增强员工积极性，彰显发展信心。
• 盈利预测与估值：预计2016-2018年营业收入分别为16.03亿元、18.51亿元和22.16亿元，归属母公司净利润分别为1.25亿元、1.36亿元和1.55亿元，维持“增持”评级。
• 风险因素：包括宏观经济下行、3C自动化进展缓慢、订单获取不及预期及并购进程不及预期。

关键信息

公司业务板块

1. 高空作业车与电力保障车辆：

   • 海伦哲是国内高空作业车行业龙头，产品覆盖多种结构形式，包括折叠臂式、伸缩臂式和混合臂式。
   • 2016年中标国家电网5.7亿元订单，预计年底大部分交付。
   • 市场占有率在2016年达到26.40%，高于销售数量口径。
   • 高空作业车使用密度远低于欧美国家，市场增长空间较大。

2. 军品与消防车（包括消防机器人）：

   • 2012年收购格拉曼，进入消防车与军品市场。
   • 格拉曼获得陆军总装备部2.17亿元订单，预计2017年底交付。
   • 消防机器人在重大事故中表现优异，有望成为新的利润增长点。

3. 智能LED控制电源：

   • 2014年收购巨能伟业，进入智能LED电源市场。
   • LED显示屏用IC智能芯片于2016年9月小批量投放市场，已取得订单，预计带动业绩增长。
   • 2015年营收同比增长83.95%，净利润增长298.18%。

4. 智能集成及工业机器人设计与应用培训：

   • 2016年1月收购连硕科技，进入智能制造解决方案市场。
   • 连硕科技是工业自动化设备方案提供商，客户涵盖多个行业。
   • 2016年2-9月并表后，实现营业收入1.66亿元，净利润2971万元，远超业绩承诺。
   • 未来将拓展至食品包装、精密组件装配等领域，保持快速增长。

盈利预测与估值

• 2016-2018年盈利预测：
  • 营业收入分别为16.03亿元、18.51亿元和22.16亿元。
  • 归属母公司净利润分别为1.25亿元、1.36亿元和1.55亿元。
  • EPS分别为0.12元/股、0.13元/股和0.15元/股。
• 估值：
  • P/E分别为73倍、67倍和59倍。
  • P/B分别为8.61倍、7.63倍和6.75倍。
  • 维持“增持”评级，基于内生与外延式发展良好，四大板块快速增长。

股价催化剂

• 外延式并购取得新进展；
• 高空作业车、消防机器人、3C自动化生产线取得大订单。

风险因素

• 宏观经济下行风险；
• 我国3C自动化进展缓慢；
• 高空作业车与电力保障车辆获取订单不及预期；
• 外延式并购进程不及预期。

附录：数据概览

公司主要数据（2016.11.18）

盈利预测（2016-2018）

重要财务指标（2016-2018）

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）