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证券研究报告总结：2018年记账式附息国债发行计划表点评

核心内容

财政部于2017年12月27日公布了2018年记账式附息国债发行计划表，其中2年期国债发行频率显著提高，全年计划发行9期，自4月起每月一次。这一变化表明，2年期国债的发行正在加速，对国债收益率曲线结构的完善具有重要意义。

主要观点

1. 2年期国债发行频率提升

   • 2018年计划发行9期2年期国债，频率为每月一次（4月及之后）。
   • 近三年2年期国债发行次数和规模持续增长，2015年为2期511.6亿元，2016年为4期1168.8亿元，2017年为6期1685.8亿元。
   • 2018年发行计划显示，2年期国债发行加速趋势延续。

2. 2年期国债对收益率曲线结构的贡献

   • 2年期国债虽非关键期限，但在中短期收益率中具有重要地位。
   • 1-3年期国债成交量占比从2017年初的16%上升至近期的19%，说明其市场活跃度提升，有助于完善收益率曲线结构。

3. 2年期国债期货的前景

   • 美国市场2年期国债期货表现活跃，持仓量达178万手，为我国提供参考。
   • 若中金所推出其他期限国债期货，2年期合约可能是首选，因其久期短、与货币政策同步性更强，适合曲线策略操作和流动性风险对冲。
   • 中金所已启动2年期国债期货仿真交易，尽管交易活跃度不高，但持仓量显示市场关注度较高。

4. 国债期货与现货的协同发展

   • 国债期货是管理现货风险的重要工具，2年期国债的高频发行为期货品种的推出奠定了基础。
   • 目前5年期和10年期国债期货已较为成熟，2年期国债期货的推出将进一步丰富产品结构。

关键信息

• 发行计划：2018年2年期国债发行9期，频率为每月一次（4月起）。
• 发行方式：按年付息。
• 发行时间表：4月18日、5月9日、6月13日、7月11日、8月8日、9月12日、10月17日、11月14日、12月12日。
• 市场影响：2年期国债发行加速提升了1-3年期国债成交量占比，有助于优化收益率曲线。
• 期货市场参考：美国2年期国债期货表现活跃，为我国2年期国债期货的推出提供借鉴。
• 仿真交易情况：2年期国债期货仿真合约TS1803持仓量尚可，但成交量不高，可能受非真实性影响。

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