20260701-开源证券-欧伦电气-920081.BJ-北交所新股申购报告_欧伦电气_除湿机_移动空调_小巨人_行业第一梯队扩产打破产能瓶颈_30页_2mb

欧伦电气（920081.BJ）研究报告总结

核心内容概览

欧伦电气是一家专注于环境调节设备研发、设计、制造、销售和服务一体化的综合性企业，主营产品包括除湿机、移动空调、车载冰箱及空气源热泵四大系列。公司是国家高新技术企业和国家级专精特新“小巨人”企业，具有较强的技术实力和市场竞争力。

主要观点与关键信息

1. 公司概况与市场地位

• 欧伦电气成立于2005年，专注于湿度调节、温度控制、空气净化和节能减排等核心技术。
• 公司产品广泛应用于电力、电子、医药、食品、仓储、场馆、实验室等领域，提供空气环境调控整体解决方案。
• 公司是行业第一梯队企业，与美的集团、德业股份、海信家电等同属领先水平。
• 公司实控人为陈先勇与詹小英，合计控制公司98.88%的股份，公司共拥有9家控股子公司。

2. 营收结构与市场表现

• 2025年公司实现主营收入20.34亿元，同比增长25.49%，归母净利润2.32亿元，同比增长11.58%。
• 除湿机与移动空调合计营收占比超80%，其中除湿机占比41.50%，移动空调占比40.09%。
• 2025年公司外销收入占比达57.05%，其中欧洲市场占比最高，为54.06%，亚洲和北美洲分别占比30.59%和10.71%。
• 除湿机和移动空调产品产能利用率高达97.8%，接近饱和状态，公司计划通过募投项目进一步扩产以缓解生产压力。

3. 产品线与技术优势

• 除湿机：包括家用、商用、工业、低温型及全新风管道除湿机，适用于多种场景，具备高效除湿、低噪音、智能控制等特点。
• 移动空调：集制冷、除湿、送风功能于一体，可移动设计，适用于工厂、商业、住宅等场景。
• 车载冰箱：分为前装和后装，具备智能控温、快速制冷等功能，应用于新能源汽车、游艇等。
• 空气源热泵：包括采暖机、热水机、烘干机等，具备节能、环保、智能化等优势，广泛应用于住宅、商业、工业等场景。

4. 研发投入与创新

• 公司高度重视研发，研发投入逐年增长，2023-2025年研发费用分别为3,888.00万元、5,065.71万元和7,037.99万元，研发费用率分别为3.16%、3.12%和3.46%。
• 在研项目涵盖高效变频技术、智能控制算法、热泵系统优化、多级除湿与热回收技术等，均达到行业先进水平。
• 公司拥有专利363项（含发明专利17项）和软件著作权25项，技术储备丰富。

5. 募投项目与产能扩张

• 公司拟募集资金7.54亿元，用于年产60万台除湿机及1.5万台空气源热泵项目、年产3万台空气源热泵项目、研发中心建设项目及补充流动资金项目。
• 募投项目将新增除湿机产能60万台、空气源热泵产能4.5万台，有效缓解产能瓶颈，满足订单需求。
• 项目中热泵烘干机与采暖机分别对应非标定制与标准化产品，技术优势明显。

6. 行业现状与市场前景

• 除湿机市场：2025年全球市场规模约49亿美元，中国家用除湿机普及率仅为5.8%，远低于欧美日韩等发达国家的30%-45%，未来市场空间广阔。
• 移动空调市场：2025年中国移动空调出口销量达647.8万台，占销售总量的92.11%，主要出口至北美洲和欧洲，2023-2025年复合增长率达10.46%。
• 空气源热泵市场：2025年中国空气源热泵市场规模达283.4亿元，公司产品在市场中占据重要地位。

7. 盈利能力与财务表现

• 2023-2025年公司主营业务毛利率分别为24.11%、27.02%和26.00%，整体平稳。
• 2025年公司净利率为11.30%，整体盈利能力稳定。
• 期间费用逐年上升，2025年期间费用为24,098.26万元，期间费用率11.83%。

8. 估值与可比公司分析

• 公司可比公司包括海信家电、德业股份、欧圣电气。
• 2025年同行业可比公司PE TTM均值为38.52X，公司估值处于合理区间。

风险提示

• 行业政策变化风险
• 原材料价格波动风险
• 境外贸易政策风险

总结

欧伦电气在环境调节设备领域具有较强的市场地位和技术实力，产品覆盖除湿机、移动空调、车载冰箱及空气源热泵四大系列，其中除湿机与移动空调占据主要营收。公司持续加大研发投入，推动产品升级和技术创新，同时通过募投项目进一步扩大产能，提升市场竞争力。未来，随着全球除湿机市场扩容和移动空调出口增长，公司有望实现更高的业绩增长。然而，行业政策、原材料价格波动及境外贸易政策变化仍是潜在风险。