20220908-山西证券-研究早观点_6页_468kb

研究早观点总结

市场走势概览

• 国内市场主要指数：

  • 上证指数：3,246.29，涨跌幅0.09%
  • 深证成指：11,849.08，涨跌幅0.42%
  • 沪深300：4,054.98，涨跌幅0.07%
  • 中小板指：8,046.22，涨跌幅0.35%
  • 创业板指：2,570.80，涨跌幅1.19%
  • 科创50：1,049.58，涨跌幅1.33%

• 主要海外市场指数：

  • 道琼斯：31,581.28，涨跌幅1.40%
  • 纳斯达克：11,791.90，涨跌幅2.14%
  • 德国DAX：12,915.97，涨跌幅0.35%
  • 日经225：27,732.68，涨跌幅1.10%
  • 恒生指数：19,044.30，涨跌幅-0.83%

核心内容与主要观点

1. 进出口数据与外贸走势

• 出口数据：

  • 8月出口同比增7.1%，但环比负增，出口景气度下行趋势不变。
  • PMI新出口订单分项连续16个月位于枯荣线之下，出口高增状态难以延续。
  • 人民币贬值对出口提振有限，主要贸易伙伴中，对欧美出口增速大幅回落，对东盟出口仍为亮点，同比涨幅超25.1%。

• 进口数据：

  • 进口同比增速基本持平，环比微升。
  • 自东盟进口为主要拉动，能源品进口均价高位支撑，但铜铁矿等原材料进口均价下跌，拖累进口总额。
  • 机电产品进口总额增速受数量收缩拖累，同比进一步负增。

2. 纺织服装行业分析

• 行业整体表现：

  • 2022年1-7月，国内社会消费品零售总额同比下降0.2%，服装类商品6-7月同比分别增长1.2%和0.8%，呈现弱复苏。
  • 纺织制造收入持续增长，毛利率提升，22Q2净利润率升至7.8%，为近3年高点。
  • 品牌服饰受疫情影响，收入与利润双降，22Q2扣非净利润同比-85%，毛利率下降至48%。

• 细分板块表现：

  • 运动服饰：本土品牌具备经营韧性，收入增速优于社零大盘，但毛利率承压。
  • 家纺：Q2收入端负增长，存货周转天数上升，净利润率由9%降至4%。

• 投资建议：

  • 纺织制造：人民币贬值提升出口竞争力，推荐申洲国际、健盛集团，关注华利集团。
  • 品牌服饰：优选品牌力强、成长性高的公司，看好运动赛道，推荐安踏体育、李宁，关注特步国际。

3. 国防军工行业分析

• 行业整体表现：

  • 2022年上半年军工行业营收2465.53亿元，同比增长7.84%，归母净利润179.90亿元，同比增长5.95%，在A股31个行业中排名第11。
  • 行业总市值为23030.73亿元，具有下半年集中交付的季节性特点。

• 细分板块表现：

  • 航空装备：营收同比增长19.20%，占行业营收的43.43%，为最受关注的子板块。
  • 地面兵装：净利润增速第一，新产品净利率较高，外贸主机产品和新型弹药产业链或超预期。

• 投资建议：

  • 推荐导弹产业链标的：航天电器、新雷能。
  • 推荐航空装备产业链标的：中航沈飞、中航高科、航发动力。

风险提示

• 纺织服装行业：

  • 疫情反复影响线下消费及物流。
  • 行业库存加大影响收入和盈利能力。
  • 人民币贬值趋势改变可能影响出口竞争力。
  • 原材料价格上涨导致毛利率波动。

• 国防军工行业：

  • 全军换装及实战化训练进程可能低于预期。
  • 外贸客户需求可能低于预期，影响行业业绩。

值周研究员

• 赵晨希：执业登记编码S0760521090001，邮箱zhaochenxi@sxzq.com
• 徐风：执业登记编码S0760519110003，电话0351-8686970，邮箱xufeng@sxzq.com

山西证券研究所联系方式

• 上海：上海市浦东新区杨高南路799号陆家嘴世纪金融广场3号楼802室
• 太原：太原市府西街69号国贸中心A座28层，电话0351-8686981
• 深圳：广东省深圳市福田区林创路新一代产业园5栋17层
• 北京：北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层，电话010-83496336
• 官网：http://www.i618.com.cn