20221202-东吴期货-甲醇月报_宏观利多和基差收敛助推期价震荡上行_44页_3mb

甲醇市场月度分析总结

核心内容

本报告分析了2022年11月甲醇市场的供需基本面、价格走势及交易策略，结合宏观因素和市场变化，预测甲醇期价将保持底部震荡运行。

主要观点

• 宏观影响：甲醇期价受宏观利好因素（如国常会降准、美联储放缓加息）提振，但缺乏强利多驱动，整体承压震荡。
• 基差与价差：基差有所回落，但仍维持较高水平，近端需求走弱，远期需求偏强。01-05合约偏反套运行，但需警惕基差持续偏高引发正套行情。
• 供需格局：供应端偏宽松，需求端偏弱，供需驱动逐渐向下，但高基差限制了下方空间。

关键信息

1. 供应端

• 产能与产量：11月甲醇产能为908.19万吨，环比减少30.27万吨；产量为625.49万吨，环比减少45万吨。
• 开工率：全国甲醇开工率为68.91%，环比下降2.46%；西北地区开工率为80.86%，环比下降1.55%。
• 煤制甲醇：开工率由不足70%回升至75%以上，利润由亏损近900元/吨修复至300元/吨。
• 天然气制甲醇：开工率大幅回落至47.48%，环比下降12.73%，主要因气温下降导致部分装置停车。
• 进口情况：11月进口量预计为97万吨，环比10月减少5.16万吨；12月预计回升至100-102万吨，但需关注伊朗货源到港情况。

2. 需求端

• MTO装置：11月平均开工率为75.58%，环比下降3.01%；外采甲醇MTO开工率为59.10%，环比下降7.94%。斯尔邦、阳煤恒通、宁波富德等装置面临停车或检修。
• 传统下游：开工率小幅回落，综合利润震荡走高，但整体仍处于中性偏低水平。甲醛、二甲醚、醋酸、MTBE等需求均有所下降。
• 出口量：10月出口量为1.29万吨，环比减少1.88万吨，11月出口量大幅走低，主要受疫情影响。

3. 库存端

• 内地库存：11月底内地库存为55.14万吨，环比增加11.12%，处于历史高位。
• 港口库存：11月底主港库存为51.20万吨，环比下降1.35%，但库存偏低，累库幅度可控。
• 库存压力：内地库存偏高，年底排库压力大，预计后期将通过让利运费去库，对港口和盘面价格形成拖累。

4. 价格与价差

• 期现货价格：11月甲醇主力合约收盘价为2593元/吨，环比上涨117元/吨，涨幅4.73%。
• 价差：江苏—鲁南价差、江苏—内蒙价差、江苏—西南价差等均有所走弱，但外盘区域价差走高。
• 基差：港口基差和内地基差均有所回落，但整体仍维持较高水平。

5. 交易策略

• 正套与反套：01-05正套持有，但需警惕因基差持续偏高而走正套行情。01PP-3MA逢高做缩。
• MTO装置重启：宁波富德MTO装置重启将对价差产生影响，但PP投产压力大于甲醇，中长期仍逢高做缩。

风险提示

• 新增投产不及预期
• 西南气头装置超预期检修
• MTO装置超预期重启
• 港口累库幅度不及预期
• 进口量回升不及预期
• 煤炭价格大幅下跌

附图说明

• 附图展示了甲醇产能、产量、开工率、订单量、库存、价差、基差及利润等关键指标的变化情况，为市场参与者提供直观的参考。

总结

甲醇市场在11月呈现震荡走势，主要受供应宽松、需求疲软、煤炭价格承压及进口量回升等因素影响。尽管宏观利好有所支撑，但供需驱动逐渐向下，基差较高限制了期价下行空间。市场需关注新增投产、MTO装置重启、进口量及煤炭价格变动等关键因素，以调整交易策略。