甲醇：短期政策扰动频繁，供应边际增强，期价冲高回落；中长期原料端支撑不减，仍以偏多对待-20211020-东吴期货-27页_1mb

甲醇市场分析总结

核心内容概述

甲醇市场在2021年10月经历了短期政策扰动频繁、供应边际增强导致期价冲高回落的行情。中长期来看，原料端支撑依然强劲，市场仍以偏多对待。

主要观点与关键信息

一、期现价格结构

• 期价冲高回落：9月初至9月中上旬，甲醇期货价格震荡走高，主要受能耗双控和供应收缩影响；进入10月中旬，政策扰动和供应边际增强导致期价回落。
• 内地现货价格松动，沿海地区重心下移：9月中旬至10月初，内地价格坚挺，沿海地区涨幅不及内地；10月中旬开始，内地价格松动，沿海表现疲软，价格重心逐步下移。
• 港口内地价格倒挂深化：9月中旬开始，港口和内地价格倒挂，沿海弱势，内地强势；10中旬倒挂加深，区域间套利和改港窗口迅速关闭。
• 外盘价格震荡整理：9月中旬开始，受海外天然气价格暴涨影响，外盘甲醇价格快速上扬；但10月中旬因俄罗斯增供天然气消息，欧美外盘价格快速回落。
• 基差震荡，01-05价差左侧偏高：9月中旬开始，基差持续上行修复；10月中旬因供应边际增强，01-05价差高位回落。
• Back期限结构：MA201合约形成Back结构，9月中旬至今仓单量先减后增。

二、供需基本面

1. 供应端

• 国内整体开工维持低位：9月中旬至9月底，全国甲醇装置开工率持续下滑；10月初逐步回暖，但整体仍维持低位。
• 煤头开工率基本持平，气头开工率略有降低：煤制甲醇开工率持续走低，天然气制甲醇开工率先降后升，但四季度有限气保供预期，开工率或进一步降低。
• 内地库存维持低位，产销率居高：9月中旬至9月底，内地库存持续下降；10月中旬小幅回升，但维持低位；西北地区产销率连续三周超过100%，后期略有下降但仍处于中性偏高位置。
• 进口量及利润小幅增加：8月进口量增加，9月或因国外供应紧张略有减少。

2. 需求端

• 下游综合需求及传统下游需求处于低位：受烯烃需求拖累，综合需求加权开工率处于三年内最低位置；传统需求开工率也处于往年低位，但最近有缓慢回升迹象。
• MTO开工率大幅下滑：9月中上旬以来，MTO开工率受成本高企、政策限制影响大幅下滑。
• 新兴需求利润严重亏损：MTO和MTP因甲醇价格走高，外采甲醇制烯烃亏损严重，亏损幅度处于近三年最低；甲醛利润震荡走扩，但整体仍偏低；醋酸开工率大幅提升，但利润高位回落；二甲醚开工率持续走低，利润表现不佳；MTBE开工率缓慢回升，但加工利润持续走低。

三、行情展望

1. 核心逻辑

• 供应端：短期供应边际增强，但中长期煤炭供需缺口和“双碳”政策背景下，供应或维持收缩。
• 需求端：金九银十，需求未达预期，但近期有所回暖；限电停产对MTO、MTP等新兴需求和醋酸、甲醛等传统需求影响较大，但能源替代需求或有增加预期。
• 库存端：内地库存维持低位，港口库存缓慢累积。
• 成本利润端：动力煤价格高企，甲醇生产成本持续走高；甲醇制烯烃亏损严重，但成本强势难以被负反馈抵消。

2. 策略推荐

• 操作建议：短期市场波动剧烈，建议暂时观望；待甲醇企稳后，可逢低买入01合约。
• 套利策略：可采取多1月空5月的正套操作。

总结

甲醇市场短期受政策扰动和供应边际增强影响，期价冲高回落；中长期来看，原料端支撑不减，价格仍偏强。内地库存低位，港口库存缓慢累积；MTO、MTP等新兴需求亏损严重，传统需求亦表现疲软。未来需关注政策变化、煤炭和天然气供应情况，以及下游需求回暖趋势。操作上建议观望为主，企稳后逢低买入，同时可关注正套机会。