兼评美国二季度经济数据：怎么看美国经济？-20180729-广发证券-12页-1mb

美国经济分析总结

核心内容

美国二季度经济数据整体向好，实际GDP环比折年率录得 4.1%，高于前值 2.2%，刷新2014年三季度以来的新高。名义GDP环比折年率为 7.4%，GDP平减指数为 3.3%，实际GDP同比增速为 2.85%，与此前预估一致。

主要观点

1. 税改影响边际减弱

• 个人消费支出显著回升，成为二季度经济增长的主要动力。
• 政府消费支出和净出口也对增长有正向贡献。
• 私人投资动能趋弱，尤其是库存和设备投资拖累增长。
• 个人所得税平均税率降至 12.21%，为2015年以来最低，反映税改红利释放。
• 3个月LIBOR美元利率回落，表明资金回流规模下降，可能是设备投资增速放缓的原因之一。

2. 房地产市场上升周期或接近拐点

• 美国房地产市场自2016年三季度开始进入内生性上升阶段，主要由人口结构改善和家庭净储蓄率回升推动。
• 当前房地产市场出现疲软迹象，需警惕拐点临近。
• 2018年下半年至2019年初，房地产市场可能出现转折，进而影响整体经济增长。

3. 房地产上升动能衰减迹象明显

• 5-6月房地产相关数据普遍下滑，显示上升动能衰减。
• 新屋销售和成屋销售均创年内最低，且成屋销售同比连续四个月为负。
• 新屋开工增速降至 -4.24%，为去年9月以来最低。
• 房价增速放缓，且非个别地区现象，而是整体趋势。

4. 三因素支撑房地产拐点预期

• 人口结构：20-45岁中青年人口增速放缓，购房需求减弱。
• 居民加杠杆空间有限：家庭净储蓄率已降至2004年水平，未来进一步加杠杆受限。
• 抵押贷款利率上升：30年期抵押贷款利率从2016年的 3.65% 上升至 4.43%，预计2019年将升至 5% 左右，对购房需求形成抑制。

关键信息

• GDP数据亮点：实际GDP增速强劲，消费和政府支出表现良好，但私人投资疲软。
• 税改影响：税改红利释放推动消费增长，但对私人企业投资的边际效应减弱。
• 房地产周期：2016.3Q-2018.2Q为内生性上升阶段，但2018年5-6月数据已显示动能衰减。
• 拐点时间预测：房地产市场拐点或出现在2018年下半年至2019年初。
• 风险提示：
  • 欧美货币政策超预期
  • 美国经济超预期
  • 中美贸易摩擦超预期
  • 美国财政政策超预期

结论

尽管美国二季度经济数据表现强劲，但税改对私人投资的边际效应减弱，且房地产市场已出现拐点迹象，表明美国经济的持续增长动力正在减弱。预计本轮经济增长的峰值可能出现在今年三季度，之后增速或将回落。需密切关注房地产市场、抵押贷款利率及政策变化对经济走势的影响。

分析师信息

• 张静静：资深分析师，理学硕士，2017年加入广发证券发展研究中心。
• 广发宏观研究小组：由多位资深分析师组成，包括郭磊（首席分析师）、周君芝、贺晓束、邹文杰等。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘 10% 以上。

• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于 -10%～+10%。

• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘 10% 以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：股价强于大盘 15% 以上。
  • 谨慎增持：股价强于大盘 5% - 15%。
  • 持有：股价变动幅度介于 -5%～+5%。
  • 卖出：股价弱于大盘 5% 以上。

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