20230910-国联证券-非银金融_偿付能力监管标准优化或有望促进险资入市_3页_252kb

非银金融行业监管优化分析报告总结

一、事件概述

国家金融监督管理总局发布《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》，旨在优化保险公司偿付能力监管规则，提高行业偿付能力水平，缓解部分公司偿付能力压力。

二、《通知》主要内容

1. 差异化调节最低资本要求

   • 赔付能力计算调整：针对不同规模的财险/再保险公司和人身险公司，调整最低资本计算比例：
     • 财险/再保险：总资产100亿-2000亿的公司，最低资本按95%计算；总资产＜100亿的公司，最低资本按90%计算。
     • 人身险公司：总资产500亿-5000亿的公司，最低资本按95%计算；总资产＜500亿的公司，最低资本按90%计算。

2. 引导回归保障本源

   • 增加核心资本：将保单未来盈余计入核心资本比例上限由35%提高至40%，鼓励长期保障型产品。
   • 优化风险配置：满足特定条件的保险公司可降低保费风险和准备金风险最低资本要求；明确非基础资产利率风险计量范围，加强资产负债匹配管理。

3. 引导合理配置权益类资产

   • 降低风险因子：
     • 沪深300成分股、科创板股票、REITs未穿透资产风险因子分别调整为0.03/0.04/0.05。
     • 战略性新兴产业股权风险因子从0.045降为0.04。
   • 加强投资考核：要求披露三年平均投资收益率，引导长期考核机制。

4. 引导支持科技创新

   • 科技保险适用最低资本按90%计算偿付能力充足率。
   • 未上市公司股权风险因子从0.045降至0.04。

三、偿付能力与权益配置提升分析

行业现状调整前偿付能力充足率**

• 财产险公司：2246%
• 人身险公司：1787%
• 再保险公司：2752%
• 等级分布：A类（保障性）55家，B类（杠杆性）104家，部分公司级别较低。

主要效果**

1. 提升偿付能力

   • 通过提高保单未来盈余计入比例（至40%）并调低部分资产风险因子（如股票→0.03），预期行业整体偿付能力将提高。

2. 权益配置上限提升

   • 权益类资产风险因子调整，可能提高部分公司（尤其是现处边缘高风险等级的公司）权益配置上限。
   • 权益配置关系
     • 权益比例上限与综合偿付能力等级直接相关（见图表1）：

       偿付能力区间	权益配置比例上限
       <100%	10%
       100%-150%	20%
       >350%	仍为最高允许比例

3. 理论引入资金量
   或将带动全行业权益配置比例普遍提升1百分点，对应行业总规模27万亿资产，上调后或可释放约2700亿中长期资金入市。

四、投资建议与风险提示

投资建议

• 重点推荐：受资产端改善影响较大的 中国平安
• 关注标的：中国人保、中国财险、中国人寿、中国太保、新华保险

风险提示

• 政策落地缓慢或不及预期。
• 经济增长不及预期可能对险企资产定价与利差产生影响。

五、数据支持与图表引用

• 行业权益配置建议参照表（图表1）
• 评级体系包含“强于大市”建议，评级周期为6-12个月。