20230115-东吴证券-晶澳科技-002459.SZ-2022年业绩预告点评_22Q4单瓦盈利超预期_23年有望量利双升__3页_453kb

晶澳科技（002459）2022年业绩预告总结

核心内容概述

晶澳科技在2022年业绩预告中表现出强劲的增长势头，其单瓦盈利超出市场预期，2023年有望实现量利双升。公司整体盈利能力显著增强，同时加快N型技术的扩产步伐，并启动美国建厂计划，以进一步拓展高溢价市场。

主要观点

• 业绩超预期：公司预计2022年实现归母净利润48-56亿元，同比增长135%-175%；2022Q4归母净利润15.1-23.1亿元，同比增长108%-218%，环比增长-5%-46%，但单瓦盈利创新高。
• 2023年量利双升：预计2023年组件出货量达60-65GW，同比增长50%以上；受益于硅料价格下行、高价订单、新技术占比提升及美国市场拓展，公司盈利能力有望持续改善。
• N型技术扩产：公司规划70GW新技术电池产能，预计2023年落地40GW，N型组件预计在2023Q2开始明显起量，全年出货约20GW，新技术占比达30%。
• 美国建厂启动：公司已投资6000万美元建设美国首座工厂，规划组件产能2GW，预计2023Q4投产，有助于对冲贸易风险并享受美国高溢价市场。
• 盈利预测上调：基于2022年组件盈利超预期，公司2022-2024年归母净利润预测为52.9/80.8/106.0亿元，分别同比增长159%、53%、31%。给予2023年30倍PE估值，对应目标价103元，维持“买入”评级。

关键信息

业绩数据

• 2022年归母净利润：48-56亿元，同比增长135%-175%
• 2022Q4归母净利润：15.1-23.1亿元，同比增长108%-218%
• 2022年组件出货量：约39GW，同比增长60%+
• 2022Q4组件出货量：约12GW，同比增长50%，环比增长7%

财务预测

财务指标

• 毛利率：从14.63%提升至15.51%
• 归母净利率：从4.94%提升至7.88%
• 每股净资产：从10.31元增长至25.25元
• P/E：从74.96倍降至14.42倍，估值持续走低
• P/B：从6.29倍降至2.57倍，显示资产价值提升

现金流情况

• 2022年经营活动现金流：9,406亿元，同比增长显著
• 2023年经营活动现金流：预计22,703亿元，现金流持续改善
• 投资活动现金流：2022年为-8,154亿元，2023年为-12,314亿元，表明公司持续加大投资
• 筹资活动现金流：2022年为8,202亿元，2023年为884亿元，筹资规模有所缩减

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 目标价：103元（基于2023年30倍PE）
• 投资逻辑：公司组件业务盈利超预期，N型技术扩产加速，美国建厂启动，有助于提升盈利能力和市场份额。

风险提示

• 竞争加剧：光伏行业竞争激烈，可能导致价格战和利润压缩。
• 政策变化：国际贸易政策和新能源补贴政策可能影响公司业绩。
• 市场波动：全球光伏市场需求存在不确定性，可能影响出货量和盈利能力。

市场数据概览

基础数据

估值指标

总结

晶澳科技2022年业绩表现亮眼，单瓦盈利超预期，2023年有望实现量利双升。公司加速N型技术扩产，启动美国建厂，进一步提升市场竞争力和盈利能力。财务指标持续优化，现金流改善显著，估值逐步下降。公司维持“买入”评级，目标价103元，但需关注行业竞争和政策变化等风险因素。