20230828-国元证券-恺英网络-002517.SZ-2023年半年报点评_Q2业绩好于预期_三大板块驱动长期发展_3页_1mb

恺英网络2023年半年报点评总结

关键事件

公司发布2023年半年报，Q2业绩好于预期。

业绩概述

• 2023Q2净利润同比增长1446%，上半年归母净利润同比增长153.5%，尽管营收微降16.5%。
• 上半年毛利率提升12.24个百分点，主要因对外分成费下降。
• 销售费用率同比上升40.9个百分点，管理费用率上升35.9个百分点，主要由于员工持股计划及股票期权费用摊销。

增长驱动因素

• 三大板块驱动增长：研发、发行和IP+投资。
• 研发方面，运营《原始传奇》等传奇、奇迹品类游戏，并上线新产品《全民江湖》；收购盛和100%股权，强化研发实力。
• 发行和投资方面，储备项目包括《石器时代》等游戏，预计未来上线带动业绩增长。
• 通过自研、投资和IP合作，完善产品矩阵，并前瞻布局VR游戏领域。

投资建议

• 维持“买入”评级。
• 预测2023-2025年归母净利润分别为1417亿元、1807亿元、2190亿元，对应PE分别为22倍、17倍、14倍。
• 公司基本面改善，多元化产品矩阵推动游戏主业发展。

风险提示

• 头部老游戏流水快速下滑风险。
• 新游戏上线不及预期风险。
• 行业政策风险可能影响发展。