20211130-建信期货-白糖年报_天气和疫情主导糖市_19页_1mb

白糖市场分析总结（2021年11月30日）

核心内容

本报告由建信期货农产品研究团队发布，分析了2021/22榨季全球及中国白糖市场的情况，并对未来2022年糖价走势进行了研判。核心内容围绕天气、疫情、国际供需、汇率及油价等因素展开，重点指出天气和疫情是2022年国际糖市的主要影响因素，同时强调国内糖价与国际原糖价格的联动关系。

主要观点

• 天气因素主导糖市：
  巴西是全球最大的食糖生产国之一，其产量受拉尼娜气候影响显著。2021/22榨季巴西产糖量同比下降15.7%，若2022年再次遭遇干旱，将导致连续两年减产，推动国际糖价上涨。此外，霜冻天气对宿根蔗的影响也可能持续影响未来产量。

• 疫情对需求影响有限：
  奥密克戎变异病毒的出现给全球带来一定不确定性，但考虑到各国已建立成熟的防疫机制，疫情对食糖需求的抑制作用有限。预计2022年全球食糖需求将保持温和增长，不会出现大规模下滑。

• 国际供需格局变化：

  • 全球食糖供应预计在2022年有所下降，主要因巴西可能继续减产。
  • 印度新榨季小幅增产，但其库存较大，出口能力较强，成为国际糖价的“天花板”。
  • 泰国因降水充沛，预计增产近三分之一，成为国际糖市的重要供应国。
  • 欧盟小幅增产，但受天气影响，整体增产幅度有限。

• 国内供需状况：

  • 中国2021/22榨季预计小幅减产，主要受甜菜糖产量下降影响。
  • 国内消费已恢复至正常水平，但受进口量增加影响，国内糖价上涨乏力。
  • 2020/21榨季进口量大幅增加，导致国内糖价上涨幅度小于原糖。
  • 2022年进口政策可能趋于稳定，进口量或回落至正常水平。

• 糖价与原糖联动：
  国内糖价的根本定价权在原糖，若原糖上涨，国内糖价将跟随上涨；若原糖下跌，进口成本下降将压低国内糖价，甚至跌破国内糖厂成本。

• 后市预测：
  2022年国内糖价预计在5700-6300元/吨区间震荡，节奏跟随国际糖价波动。国际糖价若因巴西干旱而上涨，可能突破20美分；若巴西增产而疫情恶化，糖价则可能走弱。

关键信息

• 2021/22榨季全球食糖供需：

  • 全球产量预计为1.811亿吨，与上一年度基本持平。
  • 全球出口量预计为63117千吨，与上一年度相似。
  • 全球消费量预计为1.7303亿吨，同比增长1.2%。
  • 2021/22年度全球糖市供应缺口预计为255万吨，高于前一年度。

• 巴西糖市动态：

  • 2021/22榨季产糖量预计为3220万吨，同比下降15.7%。
  • 雷亚尔汇率波动与原糖价格走势关联紧密，但影响程度有限。
  • 糖醇比（糖与乙醇的比价）对巴西糖产量影响显著，预计2022年糖价仍优于乙醇。

• 印度糖市动态：

  • 2021/22榨季预计产糖3050万吨，较上一年度增长3%。
  • 印度出口量预计达到600万吨，出口能力强劲。
  • 印度政府已取消出口补贴，出口完全依赖国际糖价。

• 泰国糖市动态：

  • 2021/22榨季预计产糖950万吨，较上一年度增长近三分之一。
  • 出口量预计大幅增加，成为全球糖市的重要供给国。

• 中国糖市动态：

  • 2021/22榨季预计产糖1050万吨，小幅减产。
  • 进口量预计下降，受配额外进口利润缩小影响。
  • 国内消费恢复至正常水平，但受陈糖结转和进口影响，糖价上涨乏力。

风险提示

• 奥密克戎变异病毒的传播风险及对全球需求的潜在冲击。
• 巴西是否再次遭遇干旱，影响其甘蔗产量。
• OPEC+增产计划对全球油价及巴西乙醇价格的影响。

其他影响因素

• 雷亚尔汇率：巴西雷亚尔的波动与原糖价格存在一定关联，但影响有限。
• 油价：OPEC+增产政策及伊朗原油回归市场将影响全球油价走势，进而影响巴西乙醇价格，间接影响糖价。

总结

2022年全球及中国白糖市场将受到天气与疫情的双重影响，其中巴西的干旱与霜冻是主要风险点。国际糖价走势将主导国内糖价，而国内供需结构将维持相对均衡。国内糖价预计在5700-6300元/吨区间震荡，主要跟随国际糖价波动。整体来看，白糖市场将在2022年呈现区间震荡格局，但存在向上突破或向下走弱的可能，取决于巴西产量及疫情发展情况。