20210314-天风证券-公用事业行业研究周报_政策支持力度加大_可再生能源企业有望充分受益_15页_1mb

公用事业行业研究报告总结

核心内容

近期，国家五部委联合发布《关于引导加大金融支持力度 促进风电和光伏发电等行业健康有序发展的通知》，旨在通过金融手段解决可再生能源企业面临的补贴拖欠问题，促进风电和光伏发电等行业健康有序发展。

主要观点

1. 政策支持力度加大

   • 金融机构可按照商业化原则与可再生能源企业协商展期或续贷。
   • 补贴确权贷款可由金融机构按照市场化、法治化原则自主发放。
   • 通过核发绿色电力证书适当弥补企业承担的利息成本。
   • 足额征收可再生能源电价附加，确保补贴资金来源。
   • 优先发放补贴及加大信贷支持力度，鼓励企业自愿转为平价上网项目。
   • 试点先行，鼓励具备条件的地方和企业率先落实政策。

2. 存量补贴问题严重

   • 2017-2019年，可再生能源补贴缺口分别为1500亿元、2331亿元、3000亿元。
   • 电价附加征收率偏低，导致补贴资金不足。
   • 补贴拖欠对企业现金流和盈利能力造成显著影响，如NPV下降60%、资本IRR从13%降至8%。

3. 解决补贴问题的措施

   • 补贴确权贷款：金融机构可根据企业已确权应收未收的补贴资金发放贷款。
   • 绿证交易：通过绿证交易缓解企业利息成本压力，未来有望优化提升性价比。
   • 足额征收电价附加：确保补贴资金来源，防止地方政府随意减免。

4. 可再生能源企业受益

   • 随着存量补贴逐步解决，企业现金流和盈利能力将明显改善，ROE有望提升。
   • 建议关注新能源运营企业：龙源电力、华润电力、吉电股份、晶科科技。
   • 建议关注垃圾焚烧发电企业：瀚蓝环境、伟明环保、旺能环境、高能环境。

关键信息

• 政策背景：为促进可再生能源发展，国家持续出台政策解决补贴拖欠问题。
• 补贴缺口现状：2017-2019年补贴缺口逐年扩大，2021年预计累计缺口将超2810亿美元。
• 企业财务压力：可再生能源运营企业普遍存在高负债、高财务费用率的问题，如晶科科技资产负债率高达71.89%，财务费用率达17.90%。
• 绿证市场现状：绿证挂牌量仅占核发量的1/4，实际交易量占比不足1.2%，市场流动性差。
• 行业动态：多地推进“十四五”期间可再生能源及环保相关项目，如广西农村电网建设、宁夏光伏和风电规划等。
• 投资建议：重点关注新能源和垃圾焚烧企业，同时关注行业政策动向及企业财务改善情况。
• 风险提示：政策推进力度不及预期、疫情反弹、补贴兑付进度放缓、企业订单获取不及预期。

行业数据与估值

• 行业历史估值：电力、燃气、环保、水务等行业历史估值数据表明，行业整体估值水平较低，存在一定的投资价值。
• 煤价与库存：截至2021年3月，秦皇岛Q5500动力煤价格为689元/吨，库存为596万吨。
• 重点公司表现：上周电力、环保、燃气、水务行业涨幅显著，如华能水电、瀚蓝环境等公司涨幅较大。

公司动态

• 财务报告：节能风电、高能环境等公司发布业绩快报，显示营收和净利润增长。
• 中标信息：龙马环卫中标环卫服务项目，金额达0.61亿元。
• 融资情况：多家公司完成债券发行，如皖能电力、大唐发电等。
• 战略合作：三峡集团与南水北调集团签署战略合作协议，推动清洁能源和水资源项目合作。
• 对外投资：首创股份、中原环保等公司进行多项PPP项目投资，推动环保项目发展。
• 股权变动：京能电力进行股份回购，节能风电被社保基金增持，伟明环保股东项光明增持。

结论

随着政策支持力度加大和存量补贴问题逐步解决，风电、光伏、垃圾焚烧等可再生能源企业有望迎来盈利改善，投资价值提升。建议投资者重点关注相关企业及行业动向，同时关注政策执行力度和市场变化。