20171204-兴业证券-特一转债投资价值分析_7页_801kb

特一转债投资价值分析总结

核心内容概述

本报告对特一转债进行了详细的投资价值分析，重点围绕转债条款、正股基本面、打新策略及投资建议等方面展开，旨在为投资者提供全面的参考信息。

主要观点

1. 转债条款分析

• 利率条款：特一转债票面利率为0.3%、0.5%、1%、1.3%、1.5%、1.8%，到期补偿利率为4.2%，整体利率水平一般。
• 债底保护：债底中枢估算为74元，属于较低水平，债底保护有限。
• 转股价格：初始转股价格为20.2元/股，当前正股价格在18.55-19.95元之间波动，平价在96元左右。
• 条款设置：
  • 下修条款：当股票价格连续30个交易日中有15个交易日低于转股价格的85%时，可下修，但需股东大会三分之二表决通过。
  • 赎回条款：若正股价格连续30个交易日不低于转股价格的130%，或未转股余额不足3,000万元时，可赎回。
  • 回售条款：若正股价格连续30个交易日低于转股价格的70%，可回售。

关键信息

2. 正股基本面

• 公司简介：特一药业是一家专注于止咳化痰类、补肾类和抗感染类药物的生产企业，主要产品包括止咳宝片、金匮肾气片、红霉素肠溶片等。
• 区域优势：公司销售区域集中于华南与华东地区，具有一定的区域市场优势。
• 财务表现：
  • 营收增速：近年来营收增速有所放缓。
  • 净利润：规模净利润增速尚可，但基数较低。
• 估值情况：近期正股调整幅度较大，估值处于较低水平，股票市值较小，弹性较大，后续有利于促转股。
• 行业前景：医药板块过去三年表现不佳，机构配置比例较低，2018年或有结构性补涨机会，但特一药业在该板块中价值并不突出。

打新分析与投资建议

3. 打新策略

• 上市价格预测：预计特一转债上市价格在面值附近，即98-102元之间，存在一定破发风险。
• 市场参与规模：公司前十名股东合计持有约71.09%的股份，预计有80%的股东参与配售，留给市场的参与规模约为8,000万元。
• 参与建议：需谨慎参与，近期转债估值压缩明显，新券上市溢价率较低，且相近平价个券估值分化明显，基本面差异较大。久立转债上市初期曾破面，特一转债亦有破面风险。

表格信息摘要

转债基本条款

投资建议

• 投资评级：报告未直接给出特一药业的投资评级，但提及医药板块未来可能有结构性机会。
• 转债评级：未明确给出特一转债的评级，但建议投资者谨慎参与。

估值与定价分析

• 平价估算：当前转债平价在96元左右。
• 相对价值法：根据正股价格，转债上市定位在100元面值附近。
• 转股溢价率：正股价格与转股价格之间的溢价率在2%-10%之间，对应转债价格在96.2-108.1元之间。

联系方式

• 分析师：唐跃、黄伟平、罗婷、左大勇、池光胜、王涵
• 联系方式：tangyue@xyzq.com.cn / 021-38850355
• 销售经理：
  • 上海地区：盛英君、冯诚、杨忱、顾超、王溪、李远帆、王立维、胡岩、曹静婷、姚丹丹、卢俊、张馨月
  • 北京地区：郑小平、苏蔚、朱圣诞、肖霞、刘晓浏、吴磊、袁博、陈杨、王文钊、陈姝宏
  • 深圳地区：朱元彧、杨剑、李昇、邵景丽、王维宇、张晓卓
  • 国际机构：丁先树、王文洲、郑梁燕、晁启渕Evan、钟骏Stephen、张蔚瑜Nikola、周围
  • 私募及企业业务：刘俊文、杨雪婷、唐恰、管庆、金宁、彭蜀海、李桂玲、晏宗飞、何嘉
  • 证券与金融业务：张枫、周子吟、吴良彬、双星、张力、王方舟、罗敬云、李晓政、束海平

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