20200825-开源证券-超图软件-300036.SZ-公司首次覆盖报告_新签合同回暖_业绩有望逐季改善_11页_1mb

超图软件（300036.SZ）首次覆盖报告总结

核心内容

超图软件是中国国产GIS软件龙头企业，同时也是华为深度生态合作伙伴。随着国土空间规划和自然资源确权登记政策的推进，公司即将进入新一轮成长周期。首次覆盖报告中，分析师陈宝健给予公司“买入”评级，预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.68亿元、3.72亿元和4.69亿元，EPS分别为0.59元、0.82元和1.04元/股。当前股价对应的PE估值为40倍、29倍和23倍，PE和PEG估值低于行业平均水平。

主要观点

1. 营收与净利润表现

• 2020H1营收：5.23亿元，同比下降18.22%。
• 2020H1净利润：4,164.81万元，同比增长1.97%。
• 收入下降原因：主要受疫情影响，导致部分项目实施与验收进度延迟；外包数据业务占比下降。
• 毛利率提升：因外包业务减少，毛利率提升1.27个百分点至55.71%。
• 费用率下降：期间费用率同比下滑0.42个百分点，显示公司加强了费用管控。

2. 新签订单回暖

• 1-4月新签合同额：同比下降33%。
• 1-7月新签合同额：同比下降仅4%，显示业务逐步恢复。
• 中标情况：公司中标金额同比增长约21%，其中7月单月中标金额同比增长76.3%，表明市场信心回升。

3. 国土空间规划业务进展

• 政策支持：自然资源部要求各地加快国土空间基础信息平台建设，推动规划全周期管理。
• 项目落地：公司中标泰州、阳春、连云港灌云县等多个大型国土空间规划项目，其中泰州、阳春、连云港灌云县为数百万甚至上千万级别大单。
• 市场先机：公司已抢占国土空间信息化市场先机，具备较强的市场拓展能力。

4. 自然资源登记业务稳步推进

• 政策背景：自然资源部等联合发布《自然资源统一确权登记暂行办法》，计划在2020-2023年完成重点区域确权登记。
• 公司优势：公司已建设多个不动产登记系统项目，具备丰富的案例积累；2019年独家中标国家级自然资源确权登记系统项目，为地方项目提供标杆。
• 解决方案：公司推出自然资源确权登记信息管理平台、数据库管理系统、数据共享服务系统等一系列解决方案，提升市场竞争力。

5. 盈利预测与投资建议

• 核心假设：
  • 收入端：国土空间规划项目落地、自然资源确权登记推进、国产化趋势下公司基础平台业务增长。
  • 费用端：销售费用和管理费用保持平稳或略有增长；研发费用持续增长，体现公司对创新的重视。
  • 毛利率：国土空间规划业务占比提升及国产化趋势将推动毛利率长期上升。
• 盈利预测：
  • 2020年归母净利润2.68亿元，2021年3.72亿元，2022年4.69亿元。
  • EPS分别为0.59元、0.82元和1.04元。
• 估值指标：
  • 2020年PE为40倍，2021年29倍，2022年23倍。
  • PEG估值低于行业可比公司，体现公司估值吸引力。

关键信息

• 公司地位：国产GIS软件龙头，华为生态合作伙伴。
• 业务恢复：尽管上半年受疫情影响，但下半年业务恢复良好，新签订单回暖。
• 政策驱动：国土空间规划与自然资源确权登记政策推动公司进入成长周期。
• 市场拓展：公司中标多个大单，推进自然资源信息化解决方案。
• 财务健康：资产负债率保持较低，流动比率和速动比率均较高，显示良好的偿债能力。

风险提示

• 疫情风险：全年业务可能受疫情影响。
• 市场竞争：GIS应用广泛，市场竞争加剧。
• 技术变革：若公司不能及时更新技术，可能丧失领先地位。

财务摘要

图表目录

• 图1：2020H1公司营业收入增速同比放缓
• 图2：2020H1公司归母净利润仍保持快速增长
• 图3：2020H1公司期间费用率明显提升
• 图4：2020H1公司毛利率明显提升
• 图5：2020H1公司经营活动现金流同比下滑
• 图6：2020Q2公司营业收入增速环比下滑
• 图7：2020Q2公司归母净利润增速下滑
• 图8：2020Q2公司期间费用率环比上升
• 图9：2020Q2公司毛利率环比保持稳定
• 图10：公司新签订单回暖
• 图11：自然资源登记业务时间线明确清晰
• 图12：公司持续推进自然资源登记信息化系统的研发优化

附：财务预测摘要

• 资产负债表：

  • 流动资产：2018A为1605百万元，2020E为2172百万元。
  • 非流动资产：2018A为1218百万元，2020E为1294百万元。
  • 资产总计：2018A为2823百万元，2020E为3466百万元。
  • 流动负债：2018A为785百万元，2020E为1034百万元。
  • 负债合计：2018A为890百万元，2020E为1103百万元。
  • 归属母公司股东权益：2018A为1935百万元，2020E为2378百万元。

• 利润表：

  • 营业收入：2018A为1518百万元，2020E为2103百万元。
  • 归母净利润：2018A为168百万元，2020E为268百万元。
  • 毛利率：2018A为55.1%，2020E为55.7%。

• 现金流量表：

  • 经营活动现金流：2018A为166百万元，2020E为259百万元。
  • 投资活动现金流：2018A为77百万元，2020E为6百万元。
  • 筹资活动现金流：2018A为-39百万元，2020E为-44百万元。
  • 现金净增加额：2018A为205百万元，2020E为150百万元。

主要财务比率

投资建议

公司作为国产GIS软件龙头，受益于政策推动和市场需求，未来业绩有望逐季改善。当前估值低于行业平均水平，给予“买入”评级，建议投资者关注其未来增长潜力。